收入端：功效护肤业务持续调整，医美新品上市有望接力增长。2024Q1-Q3，公司营收同比分别变动4.2%、-18.1%、-7.1%，单三季度环比Q2 降幅有所收窄。近期公司多款医美新品发布，包括“注射用透明质酸钠复合溶液”润致格格，以及“注射用交联透明质酸钠凝胶”润致斐然，前者用于纠正颈部中重度颈纹，后者用于唇部填充，有望持续拉动公司后续增长。事件描述
2024Q3，公司實現營業收入10.64 億元，同比下滑7.1%；歸母淨利潤2026 萬元，同比下滑77.4%；扣非歸母淨利潤1058 萬元，同比下滑85.4%。
事件評論
收入端：功效護膚業務持續調整，醫美新品上市有望接力增長。2024Q1-Q3，公司營收同比分別變動4.2%、-18.1%、-7.1%，單三季度環比Q2 降幅有所收窄。近期公司多款醫美新品發佈，包括「注射用透明質酸鈉複合溶液」潤致格格，以及「注射用交聯透明質酸鈉凝膠」潤致斐然，前者用於糾正頸部中重度頸紋，後者用於脣部填充，有望持續拉動公司後續增長。
盈利端：財務費用率持續優化，盈利能力階段性承壓。2024Q3，毛利率同比提升1.3 個百分點，或因毛利率較高的醫療終端業務佔比提升。銷售、管理、研發、財務費用率分別同比變動-3.1、6.6、2.7、0.3 個百分點，銷售費用率同比較大幅優化，或因功效護膚業務持續調整、加強相關費用管控所致；管理費用率同比提升，或因公司仍處於組織變革期，費用投入有所增加。整體來看，受限於費用端的階段性高增，公司利潤率有所承壓，歸母淨利率同比下滑5.9 個百分點至1.9%。
投資建議：公司着眼於整體資源使用效率，推動內部全面的管理變革，醫美業務調整後已步入良性發展軌道，新品潤致格格、潤致斐然的上市有望接力增長，推動收入及利潤改善。
我們認爲，公司原料業務市場地位穩固且空間廣闊，醫美業務對整體業務的貢獻正逐步提升，期待後續功能性護膚品業務梳理完成，中長期高質量發展仍然值得期待。預計 2024-2026 年 EPS 分別爲1.05、1.53、1.87 元/股，維持「買入」評級。
風險提示
1、公司新產品推出不達預期；
2、新興技術的出現替代公司原有透明質酸鈉原料提取優勢。
