公司2QFY2025 营收同增5.21%,归属于普通股股东净利润同增58.36%公司公布2025 财年半年报：1HFY2025 实现营业收入4797.39 亿元，同比增长4.53%，实现归属于普通股股东净利润681.43 亿元，同比增长9.84%，实现非公认会计准则净利润772.09 亿元，同比减少9.28%。

单季度拆分来看，2QFY2025 实现营业收入2365.03 亿元，同比增长5.21%，实现归属于普通股股东净利润438.74 亿元，同比增长58.36%，实现非公认会计准则净利润365.18 亿元，同比减少9.13%。

公司2QFY2025 综合毛利率上升1.23pct，期间费用率上升2.21pct1HFY2025 公司综合毛利率为39.52%，同比上升0.97 个百分点。单季度拆分来看，2QFY2025 公司综合毛利率为39.10%，同比上升1.23 个百分点。

1HFY2025 公司期间费用率为25.10%，同比上升3.84 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.58%/4.81%/0.96%/5.74%，同比分别变化+2.14/ +1.17/+0.17/+0.37 个百分点。2QFY2025 公司期间费用率为24.89%，同比上升2.21 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.73%/4.13%/1.03%/6.00%，同比分别变化+2.39/ -0.05/ +0.20/-0.33 个百分点。

88VIP 会员数量双位数增长，AI 相关产品收入高增2QFY2025 公司以41 亿美元回购总计4.14 亿股普通股，截至2024 年9 月30日，股份回购计划下仍余220 亿美元额度，有效期至2027 年3 月。淘天方面，2QFY2025 公司88VIP 会员数量达到4600 万，同比实现双位数增长。2024 年9 月1 日起，淘天开始对商户收取基础软件服务费，同时取消天猫商家年度服务费，并向特定中小商家提供软件服务费返还。阿里云方面，2QFY2025AI 相关产品收入同比实现三位数增长。

调整盈利预测，维持“买入”评级

2QFY2025 公司非公认会计准则净利润下滑，主要是由于公司营销投放力度较大，我们下调对公司FY2025 非公认会计准则净利润的预测5%至1551.02 亿元，考虑到营销投放利于平台用户粘性，且公司2024 年下半年推出全站推工具、收取基础软件服务费，有利于改善公司盈利能力，我们上调对公司 FY2026/FY2027 年非公认会计准则净利润的预测1%/7%至1691.22/ 1843.24 亿元。公司淘天业务龙头地位稳固，云业务增速回暖，维持 “买入”评级。

风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。