公司发布2024 年三季报。核心觀點
公司2024 年前三季度營收113.23 億元，同比-39%，歸母淨利潤1.16 億元，同比-81%，其中2024Q3 營收44.36 億元，同比-22%，環比+39%，歸母淨利潤1.06 億元，同比-55%，環比+123%。2024年前三季度公司主營產品銷量9.13 萬噸，同比增長21.25%，2024Q3 單噸歸母盈利0.29 萬，環比+0.12 萬，若剔除戰略性業務投入0.46 億元，則三元正極業務實現利潤1.65 億元，對應單噸經營性盈利0.45 萬，環比顯著改善。
事件
公司發佈2024 年三季報。
2024 年前三季度營收113.23 億元，同比-39%，歸母淨利潤1.16億元，同比-81%，扣非後0.89 億元，同比-84%。
其中2024Q3 營收44.36 億元，同比-22%，環比+39%，歸母淨利潤1.06億元，同比-55%，環比+123%，扣非後0.93億元，同比-61%，環比+168%。
簡評
銷量方面，2024 年前三季度公司主營產品銷量9.13 萬噸，同比增長21.25%，其中：
按季度來看，2024Q3 產品銷量3.64 萬噸，環比增長31.41%，其中三元全球市佔率14.4%，環比提升4pct，自2022 年以來持續保持全球第一。
按地區來看，前三季度歐美、日韓等海外客戶銷量近1.5 萬噸，同比增長500%以上，佔比16%。
按產品來看，前三季度9 系以上超高鎳產品銷量超過2 萬噸，同比+250%，佔比22%；前驅體2024Q3 實現銷量近萬噸，同比增長13%，環比增長69%，出貨量創歷史新高。
盈利能力方面，我們測算2024Q3 單噸歸母盈利0.29萬，環比+0.12萬，若剔除戰略性業務投入0.46 億元，則三元正極業務實現利潤1.65 億元，對應單噸經營性盈利0.45 萬，環比顯著改善，主要受益於海外佔比提升、產品結構優化以及產能利用率提升。
新產品方面，磷酸錳鐵鋰產品出貨同比增長超過100%，繼續保持行業市場佔有率第一，公司錳鐵鋰產品在多家客戶中均爲一供地位，並已取得頭部動力電池企業數千輛汽車訂單需求，EV 產品正在多款高端車型中進行驗證，預計將於2025 年逐步上量。鈉電產品層狀氧化物和聚陰離子類材料取得多項技術突破，綜合性能行業領先，多款動力和儲能端產品在海內外頭部客戶完成卡位並持續小規模交付。
海外工廠方面，公司的韓國基地一期2 萬噸/年三元材料的產量持續爬坡，有望在Q4 實現滿產滿銷。爲配合歐美及日韓客戶的需求，公司正在加快推進韓國二期4 萬噸/年三元材料產能項目建設。
盈利預測：預計公司2024-25 年歸母淨利潤2.7、6.7 億元，對應PE 70.4、28.5 倍。
風險分析
1）下游新能源汽車產銷不及預期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預期；產量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預期，進而影響公司相關業務出貨量及盈利能力。
2）原材料價格上漲超預期：2021 年以來原材料價格階段性出現大幅波動，價格高位及不穩定性對於終端需求有一定影響，與此同時對於公司短期業績有擾動。
3）公司重點項目推進不及預期：公司作爲新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業績。
