长青游戏表现稳健叠加新游增量，带动国内及海外游戏Q3 收入均提速增长。1）国内 Q3《王者荣耀》《和平精英》实现流水同比增长，《火影忍者》《无畏契约》季均DAU 创历史新高，长青游戏稳健表现叠加《DNF 手游》增量致Q3 国内游戏收入增长14%至373 亿。事件描述
騰訊24Q3 實現收入1672 億元，同比+8%，環比+4%；實現經營盈利533 億元，同比+20%，環比+5%；Non-IFRS 歸母淨利潤598 億元，同比+33%，環比+4%。
事件評論
長青遊戲表現穩健疊加新遊增量，帶動國內及海外遊戲Q3 收入均提速增長。1）國內 Q3《王者榮耀》《和平精英》實現流水同比增長，《火影忍者》《無畏契約》季均DAU 創歷史新高，長青遊戲穩健表現疊加《DNF 手遊》增量致Q3 國內遊戲收入增長14%至373 億。
2）海外 《VALORANT》推出主機版本帶動Q3 流水同比+30%以上，《PUBG》《荒野亂鬥》等亦表現強勁，帶動Q3 海外遊戲收入同比+9%至145 億（按固定匯率+11%）。部分遊戲由於留存率提升致遞延週期拉長，流水增速延續多季度顯著高於收入增速，未來將持續釋放業績。3）熱門動畫與劇集內容驅動Q3 騰訊視頻付費會員數量同比+6%至1.16 億，騰訊音樂付費會員數量同比+16%至1.19 億，但直播相關業務仍有所下滑，疊加小遊戲平台服務費繼續增長，Q3 社交網絡收入同比+4%至309 億。AI 持續賦能，廣告增長仍較強勁。1）微信小店助力商家有效觸達客戶並推動銷售轉化，微信搜一搜在大語言模型助力下實現搜索結果相關性的提升，帶動其商業化檢索量及點擊率的增長。廣告主對視頻號、小程序、搜一搜的需求強勁疊加巴黎奧運會帶動的品牌廣告增長，Q3 營銷服務收入同比+16.6%至300 億，環比亦有小幅增長。2）遊戲及電商行業廣告開支同比增長，房地產及食品飲料行業廣告開支有所縮減。小程序交易額雙位數增長，消費支出致金科業務增長承壓。消費支出疲軟致支付服務收入下滑，疊加理財服務收入略有增長，致Q3 公司金科收入同比穩定；小程序Q3 交易額超2 萬億（同比+10%以上），雲服務及商家技術服務費增長驅動Q3 企服收入仍同比增長。綜合影響下Q3 金科及企服收入同比+2.0%至531 億。
利潤增速持續9 季度超越收入增速，盈利能力保持強勁，所得稅部分影響業績。毛利端：
毛利率延續高位，內容成本致廣告業務毛利率環比略有下滑。騰訊Q3 毛利率53.1%（同比+3.6pct，環比-0.2pct），其中增值服務（57.5%，同比+1.9pct）、營銷服務（53.0%，同比+0.7pct）、金融科技及企業服務（47.8%，同比+6.9pct）毛利率均同比提升。但由於內容成本，特別是與奧運會相關的內容成本增長，營銷業務毛利率環比有所下滑。費用和利潤端：①由於新游上線等，Q3 銷售費用同比+19%，銷售費用率同比略有提升；②研發開支及僱員成本增加（海外附屬公司績效獎勵）致Q3 一般及行政開支同比+11%；③由於部分聯營企業業務表現提升，Non-IFRS 口徑下分佔聯營企業盈利85 億（23Q3 爲48億），此外23 年同期預提所得稅撥備的高基數致24Q3 所得稅開支同比-19%至89 億。
微信生態價值持續顯現，利潤率有望維持較高水平，AI 進展積極。1）Q3 微信及WeChat的合併MAU 提升至13.82 億。騰訊圍繞微信小店升級了交易平台策略，依託整個微信生態打造統一且可信的交易體驗，有望打開微信電商新增量。2）由於長線遊戲穩健表現和新遊戲的長期潛力，疊加高質量高毛利的收入來源有望持續增長，公司盈利能力有望保持穩健。3）騰訊持續在營銷服務和雲服務等產品和運營中部署AI，相較於上一代模型騰訊混元Pro，騰訊混元Turbo 訓練和推理效率提升1 倍的同時推理成本減半。
風險提示
1、產品版號審批、上線進度及流水錶現不及預期風險；2、行業監管風險。
