复星国际：聚焦四 大板块，定位全球家庭消费产业集团。复星集团秉持让全球家庭生活更幸福的使命，坚持为全球家庭客户提供高品质的产品和服务，通过“深度产业运营+产业投资”双轮驱动，先后布局健康、快乐、富足、智造等板块，不断扩充旗下品牌矩阵，逐步成长为一家根植中国、覆盖全球、多领域布局的大型产业集团。

四大板块协同发展，共助集团扩张。集团通过收并购优质资产形成核心四大板块，定位清晰且协同效应明显，共促集团业务扩张。1）健康板块：

布局最早且最为完善，在研管线丰富。健康板块是集团布局最早和最为完善的板块，产业链建设完善，拥有全球顶尖的科研团队和研发技术。

旗下公司复星医药在研管线丰富，有望稳步贡献显著增量。2）快乐板块：

旅游与消费并重，板块潜力充足。主要围绕快乐、体育、电竞等领域，通过收并购对应品牌，布局休闲度假和大消费等领域，其中豫园股份和复星旅文占板块收入90%以上，集团将围绕两家重点子公司推进多业务及多区域布局。3）富足板块：保险与资管协同发展，构筑全球化资产管理生态体系。集团稳步推动葡萄牙保险市占率提升和全球化布局，获得长期稳定的低成本资金，赋能公司核心板块发展。4）智造板块：钢铁与矿产为主，加速布局新能源。积极布局新能源产业，持续推动业态升级。

加快退出非核心资产，打造复星全球平台。集团自2020 年开始启动对非战略性非核心资产的处置，实现了现金流的稳步改善，一方面降低集团有息负债水平，优化资产负债表，另一方面可以加大对快乐和健康两大核心板块的重点投资。集团将秉持多元化和全球化战略，围绕消费者全生命周期需求，打造多元化产业体系。此外依托完善的产业链和强大的资源协同能力，实现经营效率的逐步提升，结合全球合伙人机制，推动旗下各品牌扩展国际市场，打造复星全球平台。

投资建议：集团正稳步退出非核心资产，聚焦核心家庭消费产业，将依托强大的科技创新及国际化布局核心能力推动健康及快乐等业态的全球化扩张。预计2024-2026 年营业收入为2099.50/2353.84/2619.00 亿元，归母净利润为17.15/28.58/34.10 亿元，对应PE 为19/11/10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：消费市场承压，国际局势动荡，汇率波动风险，产品研发进度不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。