组件业务，公司Q3 出货8.4GW，略低于此前指引，主要系公司根据市场情况灵活调整策略，减少亏损订单。美国占比维持较高水平，优于此前预期。受美国开始征收201 关税影响，预计单瓦净利环比Q2 略有下降，但依然明显优于同行。事件描述
阿特斯發佈2024 年三季報，2024 前三季度實現收入341.78 億元，同比下降12.63%；歸母淨利19.55 億元，同比下降31.17%；其中，2024Q3 實現收入122.2 億元，同比下降6.1%，環比下降1.14%；歸母淨利7.16 億元，同比下降21.99%，環比增長8.34%。
事件評論
組件業務，公司Q3 出貨8.4GW，略低於此前指引，主要系公司根據市場情況靈活調整策略，減少虧損訂單。美國佔比維持較高水平，優於此前預期。受美國開始徵收201 關稅影響，預計單瓦淨利環比Q2 略有下降，但依然明顯優於同行。
儲能業務，Q3 出貨1.8GWh，超出此前指引，同時盈利能力創歷史新高，我們預計毛利率和單位淨利高於上半年水平，顯著優於預期。
此外公司Q3 發生資產減值和信用減值損失合計2.0 億，影響報表端利潤釋放。其他收益2.6 億左右，或主要是政府補助。公司Q3 期間費用率7.7%，處於合理區間，經營性淨現金流10.1 億，財務狀況保持良好。
公司憑藉美國組件市場及儲能業務優勢，業績層面顯著優於同行，阿爾法顯著。其中組件業務，公司美國5GW 組件產能持續爬坡，預計明年H1 滿產。美國5GW 電池產能預計25 年底前投產，進一步增厚單位盈利，鞏固美國本土產能優勢。儲能業務，2024 年出貨預計6.5-7.0GWh，其中下半年盈利能力優於上半年，戶儲業務亦在積極拓展。
我們預計公司2024-2025 年實現淨利潤29、45 億，對應PE 爲18、12 倍。維持「買入」評級。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。
