公司24Q1-3 扣除中控利润增长相比于24H1 进一步提速，我们认为主要来自于公司低压、光伏两块业务的共同增长提速，验证公司两大业务的增长动能。事件描述
公司發佈2024 年三季報，24Q1-3 收入464 億元，同比增長9%；扣除中控影響後歸屬淨利34.6 億元，同比增長12%。其中24Q3 收入174 億元，同比增長18%；扣除中控影響後歸屬淨利14.9 億元，同比增長24%。
事件評論
公司24Q1-3 扣除中控利潤增長相比於24H1 進一步提速，我們認爲主要來自於公司低壓、光伏兩塊業務的共同增長提速，驗證公司兩大業務的增長動能。
低壓電器方面，公司作爲行業龍頭，在行業景氣疲弱背景下預計保持收入端的穩定，體現出公司經營層面對行業風險的抵禦能力較強。
我們預計公司低壓電器業務前三季度毛利率同比提升，主要受益於公司提價策略、內部降本等措施。在此推動下，我們預計公司Q1-3 低壓電器業務淨利潤同比增長，淨利率得到快速修復。
光伏方面，正泰安能的戶用業務是公司光伏業務的重要部分，我們預計公司Q3 保持戶用光伏併網量和出售量的增長，並預計依舊保持行業第一的地位。
同時，我們預計公司戶用光伏目前已經恢復較快的開發併網和銷售轉讓的節奏，全年有望保持較快增長。
費用方面，公司前三季度期間費用率達12.78%，同比提升1.47pct，其中單三季度費用率達12.52%，同比增加0.39pct，主要系管理費用率同比提升0.28pct，財務費用率同比提升0.38pct，銷售費用率同比提升0.03pct，研發費用率同比下降0.3pct。
綜上，公司低壓業務持續迎來盈利修復彈性，戶用維持增長。預計24 年公司歸屬淨利達44 億元，對應估值11 倍。維持「買入」評級。
風險提示
1、宏觀經濟出現波動的風險；
2、戶用光伏行業電網消納不及預期的風險。
