春節備貨旺季在即，看好頭部企業成長韌性。在經歷Q2動銷淡季後，Q3休閒零食終端需求逐步回暖。
智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報稱，化債政策落地， 看好食飲板塊趨勢性向上，政策面利好頻出，基本面拐點有望出現。上週市場對內需預期逐漸改善，白酒作爲核心板塊有望受益，而啤酒短期業績承壓，結構升級基調不改。同時，下游產業如食品、餐飲、調味品、零食、保健品、化妝品等疫後復甦形勢帶動上游添加劑需求回暖，而乳製品消費場景持續恢復，中長期高端化與多元化趨勢不改，看好健康食飲板塊整體量增。
德邦證券主要觀點如下：
白酒：重視內需預期改善下的板塊修復機會。
上週白酒板塊上漲6.85%，市場對內需預期逐漸改善，白酒作爲核心板塊有望受益。我們認爲，當前仍處於基本面底部區間，第三季度上市公司營收普遍降速有利於渠道庫存消化，前期政策密集出臺，政策傳導仍需時間，看好未來上漲空間。白酒板塊推薦上建議佈局行業龍頭，推薦白酒貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、迎駕貢酒等，彈性標的佈局老白乾酒、順鑫農業、酒鬼酒等。
啤酒：短期業績承壓，結構升級基調不改。
2024年9月，我國規模以上企業啤酒產量同比+1.4%至290.4萬千升，1-9月累計產量同比-1.5%。從啤酒企業三季報來看，2024Q3青啤/重啤/燕京啤酒銷量分別同比-5.1%/-5.6%/+0.2%，噸價分別同比-0.2%/-2.4%/+0.03%，整體業績受需求弱復甦及天氣影響表現較承壓，但全年來看預計主要啤酒企業中高檔大單品有望帶動噸價保持穩中有升的態勢。
隨着刺激消費系列政策出臺，終端需求有望改善，我們認爲餐飲等現飲場景的恢復有望帶動啤酒結構升級延續，目前龍頭公司估值水平已處於較低水平，建議關注相對穩健的優質龍頭和改革勢能向上標的如青島啤酒、燕京啤酒等。
調味品：改革持續進行，關注改善情況。
2023年調味品表現整體承壓，一方面系終端需求復甦緩慢，另一方面系需求結構變化，高性價比成爲需求主線，碎片化渠道搶佔市場份額。應對大環境變化，龍頭公司從不同角度出發進行變革：
a)海天味業正在加快產品、渠道、供應鏈、內部管理等方面的變革，2024年進入三五計劃，公司經營業績有望改善；
b)中炬高新內部管理顯著改善，華潤系高管入駐，梳理再造業務流程，優化供應鏈及績效管理，加快公司市場化管理改革；
c)千禾味業精準定位零添加細分賽道，享受賽道擴容紅利；
d)天味食品收購食萃食品，補齊線上小B渠道，擴充小B產品矩陣，打開第二增長曲線。
年初以來，終端需求復甦趨勢延續;展望全年，低基數紅利有望釋放，調味品收入端或有望改善。建議重點關注具備改善邏輯的中炬高新、海天味業。
乳製品：消費場景持續恢復，中長期高端化與多元化趨勢不改。
乳製品行業2023年受益於奶價回落，利潤彈性高於收入彈性;隨着消費信心逐步修復與國民健康認知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改。看新品類：
(1)奶酪市場持續成長，零食奶酪品類趨於豐富，佐餐奶酪滲透率持續提升，同時消費場景逐步恢復，長期看行業生態邊際轉好。
(2)後疫情時代大衆對於營養的升級需求凸顯，低溫乳製品更新鮮營養的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更爲多元，賽道發展空間大。建議關注伊利股份、蒙牛乳業。
餐飲供應鏈：促銷費政策落地，資金面及政策面顯著改善。
2023H2開始餐飲供應鏈標的開始逐步承壓，主要系「性價比」消費趨勢下終端門店需求相對疲軟。從三季報來看，板塊整體業績承壓。從估值角度來看，大部分公司估值水平已經處於較低水平，安全邊際充足。因此伴隨政策面的利好，後續板塊整體終端需求有望逐季改善，建議關注相對穩健的龍頭企業和下游需求改善後業績具有彈性標的如：安井食品、立高食品、寶立食品、千味央廚等。
休閒食品：Q3板塊業績進一步分化，關注Q4備貨和高勢能標的。
回顧24Q3，休食板塊在經歷Q1高景氣度、Q2傳統銷售淡季影響後景氣度環比有所恢復。但由於板塊渠道的變遷，板塊內各標的業績出現進一步分化趨勢，高勢能頭部企業積極順應渠道變化，圍繞「質價比」打造大單品，不斷通過完善產品和渠道力持續提高市佔率，佈局上下游降本增效保證合理利潤率水平；業績表現不佳標的也積極尋求變革，尋求實現困境反轉。
因此建議關注：1)紅利延續標的如有友食品、三隻松鼠、鹽津鋪子、勁仔食品和甘源食品；2)有望實現困境反轉的標的如洽洽食品、良品鋪子。
食品添加劑：需求逐步回暖，發展態勢向好。
下游產業如食品、餐飲、保健品、化妝品等疫後復甦形勢帶動上游添加劑需求回暖，尤其是保健品在重視健康的趨勢下需求爆發，看好健康食品添加劑行業整體量增。建議關注與飲品相關的添加劑需求恢復情況，如膳食纖維、代糖、益生元、益生菌等；另建議關注保健品添加劑如葉黃素、益生元、膳食纖維等。建議關注百龍創園、晨光生物。
投資建議：
白酒板塊：推薦貴州茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、老白乾酒(600559.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)、古井貢酒(000596.SZ)等。
啤酒板塊：推薦青島啤酒(600600.SH)、重慶啤酒(600132.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)，建議關注華潤啤酒(00291)。
軟飲料板塊：建議重點關注東鵬飲料(605499.SH)、農夫山泉(09633)。
調味品板塊：建議重點關注具備改善邏輯的中炬高新(600872.SH)、海天味業(603288.SH)。
乳製品板塊：建議關注伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳業(02319)。
餐飲供應鏈板塊：目前大部分公司估值水平已經處於歷史較低水平，安全邊際充足。伴隨政策面促進終端消費，推薦關注業績韌性更強的龍頭公司和後續需求有望修復的彈性標如安井食品(603345.SH)、立高食品(300973.SZ)、千味央廚(001215.SZ)、寶立食品(603170.SH)。
休閒零食板塊：目前來看，建議關注紅利延續標的如有友食品(603697.SH)、鹽津鋪子(002847.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)和甘源食品(002991.SZ)和有望困境反轉標的如三隻松鼠(300783.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)等。
食品添加劑板塊：建議關注百龍創園(605016.SH)、晨光生物(300138.SZ)。
行情回顧
板塊指數表現：
上週食品飲料板塊跑贏滬深300指數2.78pct。11月4日-11月8日，上週5個交易日滬深300上漲6.57%，食品飲料板塊上漲9.35%，位居申萬(2021)一級行業第6位。
