报告摘要

事件：零跑汽车发布2024 年第三季度财报：24Q3 公司实现营收98.6 亿元，同比+74.3%，环比+83.9%，提升显著。2024Q3 净亏损6.9 亿元，同环比均大幅收窄。经营现金流为19.6 亿元；自由现金流为13.2 亿元。

销量站稳新势力第一梯队，产品结构改善

公司2024Q3 销量86165 台，同比+94.4%，环比+61.7%，在新势力品牌销量排名中持续位列前3，9 月最后一周单周销量破万，排名提升至新势力第2。此外，2024Q3 销量结构中，C 系列占比约78.3%，环比+3.7pct，销量结构进一步向高价值车型集中。得益于C 系列占比提升及高价值车型C16 放量，2024Q3 公司ASP 达11.4 万元，环比提升1.4 万元。

24Q3 毛利率大幅改善， 全年将超额达成毛利率目标2024Q3 毛利率达8.1%，同比+6.9pct，环比+5.3pct。同环比改善显著主要系（1）产品组合优化：C 系列整体占比在24Q3 持续提升，此外C16 于24Q3 放量，C16 中高配占比约97%，全配套装选装包比例约95%，对毛利率存拉动作用；(2)持续进行的成本管理工作：如持续加强对供应链垂直整合工作；(3)销量提升带来的规模效应。2024 年前三季度平均毛利率为4.8%，展望四季度，随销量进一步提升及产品结构持续优化，预计毛利率将维持提升态势，预计将超额达成原先年度毛利率目标。

T03 及C10 于9 月底已在欧洲开启销售，B10 将于2025 年推向全球市场公司与Stellantis 合作推进顺利，T03 和C10 两款车型已于2024 年9 月24 日在欧洲正式上市。

截至2024 年10 月底，欧洲已开业339 家经销商门店，零跑国际将逐步布局亚太、中东、非洲，及南美市场，渠道数量预计至2025 年将达500 家以上。此外公司B 平台首款全球化车型B10于10 月14 日在巴黎车展全球首次亮相，将于2025 年推向全球市场，B 平台有望成为助推2025 年公司国内外销量提升的新动力。

盈利预测：国内：公司国内毛利率改善显著并有望继续保持，25 年B 平台车型推出或进一步带动销量成长。海外：已在欧洲市场正式开启销售，凭借与Stellantis 合作或可迅速打开市场。

我们预计公司2024-2026 年营收分别为325/646/882 亿元，增速分别为+94.3%/+98.6%/+36.5%；归母净利润分别为-34.05/0.98/20.86 亿元，维持“买入”评级。

风险提示事件：国内新能源市场竞争加剧、出海进度不及预期、海外关税风险等。