投资要点

事件：亨通光电发布2024 年第三季度报告，1）2024 年前三季度公司实现营收424.0 亿元，同比+21%，毛利率15.1%，同比-2pct，归母净利润23.1 亿元，同比+28%；2)24Q3 公司实现营收157.9 亿元，同比+32%，环比+6%，毛利率12.8%，同比-5pct，环比-4pct，归母净利润7.1 亿元，同比+27%，环比-36%。

海上风电景气度逐步回升，订单落地有望贡献成长动能根据全球风能理事会，2023 年全球海上风电总装机容量为10.8GW，中国海上风电新增装机容量为6.33GW，同比增长25.36%，占全球新增海上风电装机容量比重达到58.36%，同比+1pct，中国累计装机容量超36GW。23Q4 以来江苏、广东批复多个海上风电的项目，浙江、河北、辽宁等省份相继公布省管和国管海域海上风电规划，2024 年1-4 月国内新增海风核准约8.8GW，已达2023 年核准量的73%，预计2024-2025年年均新增装机量将超过15GW。

2024 年以来公司凭借完善海上风电系统解决方案及服务能力持续中标国内外海洋能源项目，包括申能海南CZ2 海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G 场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址等。截至24Q3，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200 亿元，在手订单充沛，伴随海上风电景气度持续向上，订单有望逐步落地带动业绩维持高增。

海洋通信业务在手订单充沛，800G 光模块进展顺利根据中国信息通信研究院数据，2023-2028 年全球新建海缆长度约77 万公里，预计中国企业可参与海缆长度约34.5 万公里，市场规模达百亿美金级别。公司是目前全球前三具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力的企业，截至24Q3，公司拥有海洋通信业务在手订单金额约60 亿元，PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3 亿美元。

此外，公司积极推进光模块及光互联综合解决方案研发，目前400G 光模块产品已在国内外市场获得批量应用，800G 光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试，未来有望逐步量产。

盈利预测与投资评级：考虑到公司作为国内光电缆龙头厂商，海缆业务有望稳步恢复， 智能电网和光通信行业高景气， 我们将公司2024/2025/2026 年预期归母净利润由19.5/24.7/28.8 亿元上调至28.5/34.5/39.5 亿元，2024 年11 月13 日收盘价对应PE 分别为16.2/13.3/11.7 倍，上调至“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策变化。