事项：

公司发布 2024 年第三季度报告，截至 2024 年 Q3 公司实现营收 5.57 亿元，同比+5.06%；归母净利润 1.37 亿元，同比+28.13%；实现扣非归母净利润 1.28 亿元，同比+22.50%；Q3 实现营业收入 1.97 亿元，同比-1.01%；归母净利润 0.42 亿元，同比+3.36%；扣非归母净利润 0.41 亿元，同比+1.05%。

评论：

核心业务营收稳定，四季度订单充足。公司业务发展稳定，公司产品主要应用于汽车轮毂及汽车传动系统，可分为制动系统类轴承、动力系统类轴承、传动系统类轴承和非汽车类轴承 4 个系列，主要针对的是海外的汽车后市场。2024年 Q3 公司营收同比-1.01%，归母净利润同比+3.36%，目前公司自三季度开始收取订单数量增长，在手订单量充足，当前产能利用率有效提升。

海外工厂产能稳定，三期投资有望提升现有产能。公司不断进行海外工厂的投资建设，2024 年 2 月，斯菱泰国工厂第二期投资已经投产，并于 2024 年 4月启动第三期投资。目前泰国工厂产能利用率在 70%-80%左右，预计三期投资完成后产能将提升，有助公司争取海外客户订单。目前美国关税的上升预计对公司的海外业务造成影响较小，但美元汇率波动可能对公司海外业务有短期影响。

人形机器人相关产品研发发力，加速推进量产。公司基于战略发展的要求，于4 月 18 日设立机器人零部件事业部，同时公司规划投资 1.17 亿元用于投资建设“机器人零部件智能化技术改造项目”，目前公司正在积极推进谐波减速器及执行器模组量产生产线工作。

投资建议：公司产品产销量有望持续走高，汽车零部件产品矩阵+机器人相关产品发展有望助力公司多元化发展。考虑到 2024Q3 公司收入及利润不及预期， 我们下调盈利预测， 预测公司 2024-2026 年营业收入分别为7.78/9.62/11.23 亿元(24 至 26 前值为 9.65/11.61/12.74 亿元)；归母净利润分别为 1.84/2.24/2.61 亿元（24 至 26 前值为 2.03/2.34/2.56 亿元）。参考可比公司估值，给予公司 2025 年 35xPE，对应目标价 71.2 元，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品研发进度不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加剧；人形机器人发展不及预期；测算误差；地缘政治风险等。