公司此前发布业绩预告，预计前三季度盈利同比增长55%-73%，公司实际业绩表现处于预告偏上位置。公司發佈2024 年三季報，前三季度盈利同比增長65.45%，海外電池擴產有望提升公司盈利能力，寬技術路徑儲備支撐公司盈利增速，維持增持評級。
支撐評級的要點
2024 年前三季度業績同比增長65.45%：公司發佈2024 年三季報，前三季度實現收入123.44 億元，同比增長92.72%；實現盈利20.23 億元，同比增長65.45%，扣非盈利19.45 億元，同比增長72.14%。根據業績計算，2024Q3 公司實現盈利7.97 億元，同比增長69.10%，環比增長22.98%。
公司此前發佈業績預告，預計前三季度盈利同比增長55%-73%，公司實際業績表現處於預告偏上位置。
減值階段性影響公司盈利表現：2024 年前三季度公司實現毛利率27.80%，同比下降0.09 個百分點；實現綜合淨利率16.39%，同比下降2.77 個百分點。其中，2024Q3，公司實現毛利率23.38%，環比下降7.40個百分點；實現淨利率13.92%，環比下降2.07 個百分點。2024 年第三季度，公司計提資產減值損失2.29 億元，對公司盈利造成一定的影響。
寬技術路徑儲備支撐公司中長期盈利增速：公司全面佈局TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層等高效、超高效光伏電池技術路線，是目前唯一一傢俱備多技術路線整線解決方案的設備供應商。公司HJT 常州中試線電池片平均轉換效率達到25.6%，實現大腔室射頻雙面微晶技術全面量產；鈣鈦礦大規格塗布設備以及大尺寸閃蒸爐（VCD）順利出貨。此外，公司積極拓展半導體、鋰電新能源裝備業務，子公司創微微電子中標碳化硅整線溼法設備訂單、自主研發的雙面卷繞銅箔濺射鍍膜設備成功下線並向客戶成功交付了一步法複合集流體真空卷繞鋁箔鍍膜設備。
海外電池片擴產有望延續TOPCon 電池產線生命力：目前TOPCon 維持光伏主流技術路線。我們認爲，隨着美國等光伏本地化產能建設提升，公司在手訂單規模、訂單盈利能力有望持續提升。
估值
結合光伏新技術發展狀態、海外電池片產能建設情況，我們將公司2024-2026年預測每股收益調整至7.44/8.64/8.94 元（原預測2024-2026 年每股收益爲7.39/10.12/10.80 元），對應市盈率11.1/9.5/9.2 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
光伏政策風險；光伏裝機需求不達預期；電池片產能擴張不達預期；新技術進展不達預期。
