预期差一：收单行业迎来拐点，从“内卷”到“提价”。2023 年，收单行业迎来拐点，行业由于监管的加强结束价格战，费率开始止跌回升。投資要點：
本篇預期差：收單與商戶服務的提價與出海、硬件海外營銷本地化帶來公司收入高增預期。
新大陸主營業務包括商戶運營及增值服務（線下收單+商戶服務，2024H1 收入佔比46%）、電子支付產品及信息識讀產品（硬件終端，2024H1 收入佔比42%）、行業應用與軟件開發服務（2024H1 收入佔比12%）。
預期差一：收單行業迎來拐點，從「內卷」到「提價」。2023 年，收單行業迎來拐點，行業由於監管的加強結束價格戰，費率開始止跌回升。
價：預計收單仍有提價空間。1）行業監管趨嚴，收單牌照不斷減少，當前有「支付交易處理I 類」牌照的公司僅50 家（收單範圍全國29 家），2022 年尚有61 家。2）當前國內費率低位，中外對比，海外收單費率在2.5%以上，國內僅0.6%（刷卡）、0.38%（掃碼）。
3）公司2023 年收購杉昊智能大力投入商戶服務，差異化服務支撐單商戶價值量上行。
量：流水結構雙重優化。1）商戶結構：公司重視與銀行、大型KA 客戶合作，2023 年月流水大於50 萬以上商戶同比提升超16%，2024H1 進一步提升；2）支付方式：掃碼支付淨費率高於刷卡支付。掃碼支付佔比近5 年均處於上升態勢，2024H1 筆數、金額同比增長2.6、4.6 個百分點。
預期差二：硬件出海，競爭力強、市場廣闊。2022 年新大陸POS 機具出貨量全球第一。
公司當前實行本土化、實體化營銷策略，重點佈局拉美、東南亞、歐洲。拉美地區，公司在巴西已經實現了較好增長。巴西以外，墨西哥、阿根廷人均終端量僅爲巴西約1/8，滲透空間大。東南亞、歐洲未來五年市場規模CAGR 分別可達16%、13%，隨着公司團隊組建完畢預計將復刻拉美地區高速增長。
主業聚焦，高毛利率業務佔比提升。公司2016 年收購國通星驛，從傳統支付硬件終端切入線下收單+商戶運營。新業務粘性高、毛利率高、潛在市場空間大，傳統電子支付產品及信息識讀產品爆發力強、海外毛利率高、潛在市場空間較大，其收入佔比之和不斷提升。
公司收入受消費影響較大，復甦期彈性強。公司商戶結構中70%以上（零售類商戶約50%，餐娛類商戶約20%）屬於社會消費品零售總額統計範疇，與該指標相關性較強。
2025 年16x PE，首次覆蓋，給予「買入」評級。我們預計2024-2026 年新大陸實現收入84.56、96.28、108.06 億元，實現歸母淨利潤11.03、13.75、16.92 億元，對應2024-2026年PE 僅爲19X/16X/13X。採用PE 估值法，參照可比公司估值，給予2024 年28x PE，目標市值309 億元。
風險提示：宏觀經濟恢復速度不及預期，消費復甦緩慢；商戶增值服務推行不及預期；海外佈局受地緣政治影響。
