与新能源合作先行者，现有网络及授权丰富。根据公司中报显示，1H24 公司拥有独立新能源销售或维修中心网点品牌包括华为智选（问界等）、小米、极氪、Smart、小鹏、智己等，新能源品牌经营网点36 家，占公司总网点比例约16%，共计销售新能源14,467 台，占总新车销量17%，在汽车经销商行业领先。此外公司在手授权丰富，我们预计公司现有渠道授权或将加速落地开业，年底公司新能源门店占比有望达到20%左右占比，为公司整体品牌结构带来全面焕新升级。公司近況
公司1H24 新獲得華爲、小米等門店授權，我們看好公司同華爲智選等新能源品牌合作經銷渠道的發展潛力，以及爲公司帶來的盈利彈性。
評論
與新能源合作先行者，現有網絡及授權豐富。根據公司中報顯示，1H24 公司擁有獨立新能源銷售或維修中心網點品牌包括華爲智選（問界等）、小米、極氪、Smart、小鵬、智己等，新能源品牌經營網點36 家，佔公司總網點比例約16%，共計銷售新能源14,467 台，佔總新車銷量17%，在汽車經銷商行業領先。此外公司在手授權豐富，我們預計公司現有渠道授權或將加速落地開業，年底公司新能源門店佔比有望達到20%左右佔比，爲公司整體品牌結構帶來全面煥新升級。
華爲智選爲重點投入品牌，或將帶來公司重要盈利增量。永達同華爲智選合作較早，目前已開業多家AITO以及鴻蒙智行網點，根據現有門店授權及在建情況，我們預計到1Q25，公司華爲門店將達到30 家左右。公司當下已明確華爲智選等品牌爲重點發力和投入方向，1H24 公司期末在手現金仍有16 億元左右，資產負債率爲52.8%同比持續下降，我們認爲公司現有資金儲備及財務狀況將爲公司新能源轉型提供較好基礎。以公司現有上海張江鴻蒙智行門店爲例，該店爲授權用戶中心，包含新車銷售、交付中心、售後等多項業務，我們預計能爲公司帶來多維盈利增量。
同新能源合作或爲經銷商有效破局之路。我們認爲，從當下豪華品牌經銷商生存現狀來看，傳統豪華及合資品牌難改其量、價、利齊跌頹勢，新車毛利率或難有反轉跡象。而目前新能源品牌仍在向上週期，且競爭格局更加明晰，量價利目前展望較爲穩定樂觀。且對於市場擔憂的新能源售後業務而言，永達獨立新能源維修單車產值在1H24 爲2,958 元，同豪華品牌售後相比未見過多差異。此外，我們認爲經銷商龍頭現有門店在地理位置及客戶資源等方面，能夠對新能源品牌帶來較強增益，預計將達成較好的合作雙贏效果。
盈利預測與估值
我們暫時維持公司盈利預測不變。切換至2025 年估值，公司現價對應11.9x/9.1x 2024e/2025e P/E，我們看好公司新能源合作加速落地帶來的催化及後續利潤彈性，上調目標25%至2.31 港元，對應11.5x 2025e P/E，還有26%的上行空間。
風險
新能源門店推進不及預期，原有新車毛利率下滑超預期，售後服務利潤下滑超預期等。
