2024Q3家居板塊上市公司合計營收同比-2.7%，歸母淨利潤同比-23.5%，毛利率同比-2.5pct至31.0%，淨利率同比-2.0pct至7.4%。
智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，2024Q3輕工製造板塊經營承壓、景氣築底，期待「以舊換新」政策改善內需。由於行業順週期與後地產屬性較強，三季度隨着外部宏觀經濟走弱與地產壓力持續傳導，行業景氣築底，單季度收入增速由正轉負，受需求偏弱、行業競爭加劇與基數較高影響，盈利能力同環比下滑。家居板塊受到的影響尤爲顯著，營收和淨利潤均出現下降，而造紙和包裝印刷板塊也面臨成本上升和需求疲軟的問題，而包裝印刷板塊由於下游需求的復甦，表現相對穩健。
國信證券主要觀點如下：
家居：經營壓力加大，期待以舊換新政策改善內需。
2024Q3家居板塊上市公司合計營收同比-2.7%，歸母淨利潤同比-23.5%，毛利率同比-2.5pct至31.0%，淨利率同比-2.0pct至7.4%。受地產壓力傳導、消費者比價週期拉長、下單購買決策延後與終端客流縮減影響，Q3家居內銷仍處於承壓階段，經銷零售與大宗普遍下滑，收入降幅較Q2有所擴大；龍頭多維降本與費用管控等措施在持續落地，但收入規模下滑使得費用率被動抬升，疊加對消費者與經銷商進行雙重讓利，盈利能力下滑。
出口：外需景氣分化，利潤受海運與匯兌擾動。
2024Q3輕工出口景氣度環比趨弱，我國傢俱及其零件出口額同比-7.5%，隨着補庫週期接近尾聲與基數逐步走高，Q3傢俱出口額增速較Q2的8.2%有明顯降速，其中Q3牀墊、保溫瓶、升降桌與人造草坪出口表現優於大盤，出口額分別同比增長15.2%/11.4%/2.3%/2.9%，細分品類與行業龍頭依然能實現亮眼增長，但海運費與匯兌等外部擾動仍在影響利潤的兌現。
造紙：成本上行、需求低迷，盈利能力收窄。
2024Q3造紙板塊上市公司營收同比-4.6%，歸母淨利潤同比-73.6%，毛利率同比-2.1pct至9.1%，淨利率同比-2.9pct至1.1%。2024年以來國內需求和消費信心持續走弱，Q3隨着海外新產能投產木漿價格回落，成本支撐減弱，Q3紙價表現相對低迷，高價漿庫存的使用對龍頭盈利空間造成一定壓制，Q3噸盈利明顯收窄且盈利分化，一體化企業和特種紙盈利情況較好。
包裝印刷：下游需求復甦，經營相對平穩。
2024Q3包裝印刷板塊上市公司營收同比+2.0%，歸母淨利潤同比+1.4%，Q3毛利率同比-0.3pct至19.2%，淨利率同比-0.04pct至6.0%。受益於下游消費電子、家電、食品軟飲等細分領域終端需求的積極復甦，Q3包裝印刷經營相對穩健，收入實現個位數增長；上游原料價格相對平穩，盈利能力穩定，利潤增速與收入匹配。
文娛用品：收入穩健增長，盈利弱於收入。
2024Q3文娛用品板塊上市公司收入146.4億/+8.3%，歸母淨利潤7.4億/-15.1%，毛利率同比-0.9pct至19.3%，淨利率同比-1.4pct至5.0%。文娛板塊中文具、個護家清需求穩定，寵物用品成長性高，鏡片產品結構升級空間大，龍頭通過調結構擴品類、渠道與區域擴張等實現快速成長。板塊短期受到消費降級、龍頭加速搶佔電商等新興渠道與品牌建設投入加大影響，Q3盈利能力下滑，
重點數據跟蹤：市場回顧：10月輕工板塊+1.85%，月相對收益+5.0%。
家居板塊：9月傢俱類零售額同比+0.4%，建材家居賣場銷售額同比-2.2%；上週TDI國內現貨價持平，軟泡聚醚市場價上漲25元/噸。
漿價紙價：上週外盤針/闊葉漿報價持平，內盤針葉漿持平、闊葉漿環比下跌100元/噸；上週內盤溶解漿價格持平，廢紙現貨價上漲4元/噸；上週雙膠紙、白卡紙市場價分別持平、上漲100元/噸，箱板紙出廠價下跌50元/噸、瓦楞紙上漲30元/噸。
地產數據：9月我國商品房住宅新開工/竣工/銷售面積分別同比-17.7%/-30.1%/-11.0%，10月30大中城市商品房成交面積同比-3.8%，10月二手房成交面積同比+45.2%。出口數據：10月我國傢俱及其零件出口額增速2.5%。
投資建議：
隨着政企雙補在重點城市加速落地，看好家居龍頭經營與估值修復，重點關注歐派家居(603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)、顧家家居(603816.SH)、公牛集團(603195.SH)；
關注需求旺季帶來的紙漿共振，重點推薦太陽紙業(002078.SZ)，推薦業績穩健、高分紅的精品紙包裝龍頭裕同科技(002831.SZ)；
文娛板塊推薦傳統主業穩健、新業務快速成長的晨光股份(603899.SH)；
出口鏈關注跨境電商出海標的，推薦海外倉業務帶動二次增長的樂歌股份(300729.SZ)。
風險提示：消費復甦不及預期；地產銷售竣工不及預期；行業競爭格局惡化。