首次覆盖给予“增持”评级。外部经营扰动趋微，公司家居品类转型成效渐现，未来在渠道多元及供应链贯通有望对业务扩张形成合力，规模前景可期。我们预计2024-2026 年公司归母净利润5.00/6.56/8.15 亿元，同比-6%/+31%/+24%。参考可比公司，结合PE/PB 估值，给予公司目标价18.2 港元，首次覆盖给予“增持”评级。本報告導讀：
轉型有序推進，龍頭氣象初成，經營再上臺階，市場廣闊大有可爲。
投資要點：
首次覆蓋給予「增持」評級。外部經營擾動趨微，公司家居品類轉型成效漸現，未來在渠道多元及供應鏈貫通有望對業務擴張形成合力，規模前景可期。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤5.00/6.56/8.15 億元，同比-6%/+31%/+24%。參考可比公司，結合PE/PB 估值，給予公司目標價18.2 港元，首次覆蓋給予「增持」評級。
行業：跨境家居電商方興未艾，中國供應鏈深度受益。據弗若斯特沙利文，預計2028 年全球線上傢俱家居品類銷售規模達7794 億美元，2023-2028 年規模CAGR=16.6%，增速高於全球跨境電商整體，主要系品類過去銷售場景以線下爲主，線上化空間大，且海外倉等中大件商品供應鏈基礎設施爆發式推進，加速線上渠道滲透。同時，中國在過去國際分工過程中積累了充分的生產製造經驗，產業集群賦予中國廠商在成本/交期/品控等多維度的國際比較優勢。
戰略重整：聚焦家居優勢品類，多元渠道擴張夯實經營質地。亞馬遜事件後，公司敏銳轉變經營策略，主動壓縮電動工具及消費電子業務規模，聚焦中國供應鏈具備深度優勢的家居品類。得益於前瞻的戰略轉型及過去運營能力的積澱，公司快速躋身跨境電商第一梯隊，據弗若斯特沙利文，按2023 年GMV 計算，傲基股份在基於中國賣家的傢俱家居類B2C 海外電商市場排名第一。此外，公司在維持亞馬遜基本盤的同時，積極擴張Wayfair、沃爾瑪等新興傢俱線上銷售渠道，最大化觸達下游客群的同時，提高經營穩健性。
競爭優勢：高效研發運營保障銷售效率，供應鏈整合增厚業務價值。
公司已與575 家制造合作伙伴合作，生產端有效應對變化的市場需求，同時公司深度介入研發設計環節，保證產品「爆款」能力。據弗若斯特沙利文，2023 年公司在所有第三方電商平台平均退貨率低於3.5%，處於行業最低水平範圍。子公司深圳西郵智倉在專注於中大件產品的所有B2C 出口電商物流解決方案提供商中排名第一。
風險提示：國際貿易環境惡化，行業競爭加劇，成本持續上漲等。
