海外收入占比持续提升。2024 年上半年公司实现收入5.32 亿元，同比增长1.83%，其中海外实现收入2.99 亿元，同比增长12.68%，收入占比提升至56%。事項：
公司發佈2024 年三季報。2024 年前三季度，公司收入8.11 億元，同比增長0.79%，歸母淨利潤0.84 億元，同比下滑26.05%，扣非淨利潤0.72 億元，同比下滑40.18%。2024 年三季度，公司收入2.79 億元，同比下滑1.14%，環比增長3.57%，歸母淨利潤0.32 億元，同比增長8.20%，環比增長24.26%，扣非淨利潤0.24 億元，同比下滑17.19%，環比增長5.73%。
評論：
海外收入佔比持續提升。2024 年上半年公司實現收入5.32 億元，同比增長1.83%，其中海外實現收入2.99 億元，同比增長12.68%，收入佔比提升至56%。
2024 年三季度，公司實現收入2.79 億元，同比下滑1.14%，其中海外收入1.59億元，收入佔比進一步提升至57%。公司海外業務持續快速擴張，海外市場持續發力，海外收入增長拉動公司整體業務穩步增長，同時也帶來海外收入佔比持續提升。
公司毛利率顯著回升。繼2024 年二季度毛利率企穩回升，環比提升1.22pct 達到40.11%後，2024 年三季度毛利率環比進一步提升4.24pct 達到44.35%，提升的主要原因在於，一方面，公司海外業務毛利率高於國內，海外收入佔比持續提升爲毛利率提升做出貢獻，另一方面，公司持續加強知識產權體系建設，加強新穎分子砌塊與核心產品線佈局，鞏固自身科創硬實力，優化產品結構，增加高價值產品收入佔比，優化客戶結構，側重於價值型客戶開拓。
公司精細化管理效果逐漸顯現。2023 年公司改擴建了位於德國、印度的區域中心，進一步鞏固自身「多、快、好、省」的核心優勢，並計劃對美國倉庫進行智能化佈局。銷售方面，公司積極參加國內外學術會議及展會，品牌影響力不斷增加。研發方面，公司加大新穎藥物分子砌塊與核心產品線佈局，截至2024 年上半年末，公司現貨產品種類數12 萬種，可向終端客戶提供超過40萬種結構新穎、功能多樣的藥物分子砌塊。2023 年銷售費用、管理費用和研發費用三項合計增加47%，三費率達到28.4%。公司積極進行精細化管理，2024 年前三季度，三費率爲27.2%。
投資建議：由於2024H1 公司毛利率淨利率承壓，2024Q3 利潤端受匯兌較大影響，我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.17、1.66、2.20 億元（前預測值爲1.35、1.76、2.41 億元），同比增長6.5%、42.1%、32.7%。根據可比公司估值法，給予公司25 年36 倍PE，目標市值60 億元，目標價約66 元，同時參考現金流折現估值法，通過絕對估值得出結論交叉驗證，維持「推薦」評級。
風險提示：1、行業需求恢復不及預期；2、市場競爭加劇；3、海外市場拓展不及預期。
