國內半鋼胎和全鋼胎開工分化明顯，我國半鋼胎的月度開工率自3月開始就一直維持在接近8成的水平，而全鋼胎的月度開工率在5-10月期間一直在6成以下波動。
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，輪胎行業整體需求仍然具備支撐，擁有產能增量的企業收入有望繼續向好。海運方面目前逐漸從高位回歸常態，之前對企業收入和利潤的負面影響也將得到顯著緩解；原料端雖然橡膠等價格上漲帶來成本壓力，但是考慮到10-11月企業陸續發佈漲價函，如果漲價能順利傳導那麼企業盈利也將得到一定程度的修復。長期來看雖然行業仍然存在競爭加劇、雙反關稅、原料價格抬升等風險，國產輪胎搶佔市佔率的邏輯仍會繼續演繹，看好率先出海且海外佈局相對完善的國產胎企。
國金證券主要觀點如下：
輪胎行業整體需求穩中向好，盈利端受到海運和原料影響有所承壓。
今年前三季度全球配套市場回落但替換市場增長，全鋼胎配套和半鋼胎配套市場市場同比分別下滑6%、3%，全鋼胎和半鋼胎的替換市場同比均增長3%。國內半鋼胎和全鋼胎開工分化明顯，我國半鋼胎的月度開工率自3月開始就一直維持在接近8成的水平，而全鋼胎的月度開工率在5-10月期間一直在6成以下波動。
從出口情況來看，前三季度我國新的充氣輪胎月度出口量爲5.08億條，同比增長10%；其中3季度單季度出口量爲1.8億條，同比增長8%。盈利方面，海運費在今年5月開始繼續上漲直到8月才開始回落，因而3季度期間輪胎企業的出口訂單也受到了海運帶來的不利影響；原料端橡膠價格今年整體呈現出震盪向上的趨勢，疊加今年9月由於颱風原因東南亞地區遭遇洪災推動橡膠價格快速上漲，因而在多重壓力下輪胎板塊3季度盈利有所承壓。
輪胎板塊收入穩步增長，盈利能力略有回落。
2024年前三季度輪胎板塊實現營業總收入780億元，同比增加14%；歸母淨利潤88億元，同比增加45%；整體銷售毛利率23.6%，同比提高2.4pct；銷售淨利率11.4%，同比提高2.4pct。2024年3季度板塊實現營業總收入275億元，同比增加8.1%，環比增長5.5%；歸母淨利潤30億元，同比增加10.6%，環比基本持平；銷售毛利率23.6%，同環比均小幅回落；銷售淨利率11.2%，同比提高0.1pct，環比下滑0.6pct。
企業端東昇西落趨勢仍在演繹，國產頭部胎企市佔率有望繼續提升。
消費降級背景下海外頭部企業收入增長乏力，今年前三季度米其林、固特異銷量同比分別下滑5.3%、3.8%，收入同比分別下滑4.6%、6.8%；3季度單季度米其林、固特異的銷量同比分別下滑7.1%、6.2%，收入方面米其林、固特異和普利司通同比分別下滑4.2%、6.2%、0.3%。
國內胎企業績也有所分化，具備海外基地的頭部胎企經營韌性更強，前三季度賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎和通用股份均實現收入和利潤的同比增長，收入同比增速分別爲24%、10%、10%、36%，歸母淨利潤同比增速分別爲60%、74%、78%、139%。考慮到國產胎企的第二輪出海佈局仍在持續推進，全球化佈局完善後抗風險提升的同時也將迎來新一輪增長。
投資建議與估值
但從產業趨勢角度來看，一方面在消費降級背景下高性價比的輪胎市場仍然具備增長潛力，遠期國產輪胎能搶佔的市場空間天花板相比之前會更高；另一方面海外部分胎企出現了業績疲軟的問題並且開始規劃淘汰部分產能，而國內頭部胎企已經開始第二輪出海，穩固自身性價比優勢的同時繼續提升抗風險能力，因而國產輪胎搶佔市佔率的邏輯仍會繼續演繹，看好率先出海且海外佈局相對完善的國產胎企。
建議重點關注賽輪輪胎(601058.SH)、森麒麟(002984.SZ)、玲瓏輪胎(601966.SH)、通用股份(601500.SH)。
風險提示：原料價格大幅波動、國際貿易摩擦、海運費大幅波動、匯率大幅波動、國內企業海外建廠導致競爭加劇
