盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年营业总收入分别为107.72、130.43、154.83 亿元，同比增速分别为24.48%、21.08%、18.70%；归母净利润分别为21.93、24.36、28.33 亿元，同比增速分别为6.89%、11.08%、16.31%，对应24-26 年PE 分别为19X、17X、15X，维持“买入”评级。事件：公司發佈2024 年三季報，前三季度營業收入70.07 億元，同比增長23.17%；歸屬於上市公司股東的淨利潤14.72 億元，同比增長8.22%；扣除非經常性損益後的淨利潤11.86 億元，同比下降5.40%。
內銷市場增長延續，盈利短期承壓。公司24Q3 營業收入25.91 億元，同比增長11.91%;歸屬於上市公司股東的淨利潤3.51 億元，同比下降43.40%；扣除非經常性損益後的淨利潤3.25 億元，同比下降45.25%。主要由於：國內市場方面，本輪新品週期表現靚麗，收入增長顯著，根據奧維雲網數據，公司24Q3線上渠道銷售額同比增速43%，銷售額市佔率25+%，排名第一；海外市場方面，北美Prime Day 表現優異，品牌及渠道建設逐步加強，北美及亞太市場成長延續；歐洲市場受渠道建設向自營轉移影響，直營佔比提升，而自營渠道收入確認方式及時點與傳統經銷渠道不同，出現短期擾動。
品牌建設加強，費用前置，打造未來成長基石。公司24 年三季報銷售、管理、研發、財務費用率分別爲22.31%、3.33%、9.14%、-1.65%，同比變動+2.63、+0.32、+1.26、+0.47pct，主要由於公司研發及銷售費用增加，產品力+品牌力建設加強，助力後續向銷售規模轉化。
盈利預測與投資建議：預計2024-2026 年營業總收入分別爲107.72、130.43、154.83 億元，同比增速分別爲24.48%、21.08%、18.70%；歸母淨利潤分別爲21.93、24.36、28.33 億元，同比增速分別爲6.89%、11.08%、16.31%，對應24-26 年PE 分別爲19X、17X、15X，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；行業競爭加劇風險。
