（2）资产质量整体稳定。公司三季度末不良贷款率1.26%，较二季度末上升2BP，较年初下降1BP；三季度末拨备覆盖率198.86%，较二季度末下降2.83pct，较年初回升7.20pct。测算3Q24 不良净新生成率较中报下降1BP 至0.64%。近期，中國銀行披露2024 年三季度報告。24Q1~3 營業收入、PPOP、歸母利潤同比增速分別爲1.64%、-2.4%、0.52%，增速分別較24H1 變動+2.31、+0.26和+1.76 個百分點，營收和盈利增速均由負轉正。累計業績驅動上，規模增長、其他非息、撥備計提、有效稅率是主要正貢獻，息差是主要負貢獻。
核心觀點：
亮點：（1）業績增速由負轉正，非息收入正貢獻顯著增強。2024 年前三季度，中國銀行營收和盈利增速雙雙轉正，分別爲1.64%和0.52%。營收分拆來看，淨利息收入3360 億元，YoY-4.81%；非息淨收入1424 億元，同比增長20.99%，較中報提升15 個百分點，其中，手續費淨收入降幅較24H1 收窄3.7pct 至3.9%，非息收入正貢獻顯著增強。
（2）資產質量整體穩定。公司三季度末不良貸款率1.26%，較二季度末上升2BP，較年初下降1BP；三季度末撥備覆蓋率198.86%，較二季度末下降2.83pct，較年初回升7.20pct。測算3Q24 不良淨新生成率較中報下降1BP 至0.64%。
整體來看，公司資產質量仍然穩定。
（3）資本充足率提升。9 月末資本充足率、核心一級資本充足率分別爲19.01%、12.23%，較6 月末+0.10pct、+0.20pct，夯實資本水平。近期財政部宣佈擬通過發行特別國債等渠道募集資金、補充大行核心一級資本，若注資落地，有望爲大行加強實體經濟服務力度留出資本空間。
關注：（1）同業資產增速下滑。三季度末，中國銀行生息資產同比增速較上季末下降2.3pct 至7.7%；其中，貸款、投資類資產、同業資產同比增速分別爲8.55%、14.88%、-15.88%，增速較上季末分別變動-1.2、4.9、-25.9pct。
（2）息差較1H24 下降3bp。公司1-3Q 披露淨息差爲1.41%，較24H1 下降3bp，較上年同期下降23bp。主要受資產端收益率下降影響，同時美元進入減息週期也削弱了外幣對集團淨息差的貢獻。後續看，存量按揭利率調降、年內多輪LPR 下調等因素仍將對境內資產收益率形成壓制，但負債成本下降有助於對息差形成一定對沖。
投資建議：公司基本面整體表現較爲穩定, 國際化優勢突出，三季報業績增速由負轉正，我們維持「強烈推薦」評級。
風險提示：金融讓利，息差下降；穩增長政策不及預期，經濟修復不及預期。
