事件
萬華化學發佈三季度業績報告:2024 年1-9 月實現營業收入1476.04 億元,同比增長11.35%;實現歸母淨利潤110.93 億元,同比下滑12.67%。其中,2024Q3 單季度實現營業收入505.37 億元,同比增長12.48%、環比下滑0.73%,實現歸母淨利潤29.19 億元,同比下滑29.41%、環比下滑27.33%。
投資要點
受裝置檢修影響,產品產量環比小幅下滑
2024 年前三季度公司煙臺、歐洲主要聚氨酯裝置集中檢修。
其中匈牙利寶思德MID 和TDI 裝置停產檢修40 天,煙臺萬華MID 和TDI 裝置停產檢修45 天。受裝置檢修影響,公司三季度聚氨酯系列產品共生產138 萬噸,產量環比下滑6.12%。
得益於公司檢修計劃的妥善安排,公司三季度聚氨酯系列產品銷量並未受到裝置檢修影響,三季度共銷售141 萬噸聚氨酯,環比增長2.17%。
原材料價格上漲明顯,公司Q3 利潤承壓
2024 年第三季度,公司主要原材料價格明顯增長,疊加需求不振產品價格弱勢,拖累公司整體淨利潤。三季度公司主要原材料純苯/ 動力煤/ 丙烷/ 丁烷價格分別+13.06%/-1.96%/+25.16%/+24.35%。相比之下,公司主要產品純MDI/聚合MDI/丙烯/正丁醇/TDI 三季度均價環比變化分別爲-1.71%/+1.96%/+0.60%/-9.50%/-8.62%,整體價格小幅下跌,壓縮公司產品利潤空間,導致淨利潤縮減。
攜手國際巨頭共建特種聚烯烴一體化項目
阿布扎比國家石油公司、北歐化工、博祿化學組成投資聯合體,與萬華化學旗下萬融新材料將按照50%:50% 持股比例組建中外合資公司。此次合作依託北歐化工的Borstar技術,在福建省福州市啓動建設一套產能達160 萬噸/年的特種聚烯烴一體化設施,裝置主要使用北歐化工的先進專有borstar技術,具有強大競爭優勢。結合博祿化學在特種聚烯烴生產方面的豐富經驗,以及萬華化學在乙烷供應鏈的綜合優勢,預計該項目投產後將顯著提升萬華化學的國際競爭力,助力公司進入國際化3.0 時代。
盈利預測
預測公司2024-2026 年EPS 分別爲6.20、7.34、8.36 元,當前股價對應PE 分別爲13.0、11.0、9.6 倍,維持「買入」投資評級。
風險提示
經濟下行風險;產品價格大幅波動風險;項目建設不及預期風險;受環保政策開工受限風險;下游需求不及預期的風險。