宏达股份原主要从事有色金属锌的采、选、冶、加工销售以及磷化工产品的生产销售业务，控股子公司金鼎锌业保有可采锌金属量507 万吨，年产锌超10 万吨，是国内主要锌资源企业之一，也是公司盈利主体。2018 年，由于合同纠纷最高法判决宏达股份原持有的金鼎锌业60%股权无效，公司失去核心造血业务；2020 年，参股公司四川信托无法清偿到期债务且资不抵债，宏达股份全额计提减值19.04 亿元，公司经营状况进一步恶化。2023 年，控股股东宏达实业因无法清偿债务被申请破产重整。历经波折，宏达股份依靠磷化工和锌冶炼业务勉力维持，公司发展陷入低谷。引言：宏達股份，可否華麗轉身？
宏達股份曾坐擁亞洲最大鉛鋅礦，在中國快速工業化階段於資源板塊獨領風騷。2016 年後公司發展歷經波折，原核心資產金鼎鋅業股權被判無效+參股公司四川信託破產重組，公司經營舉步維艱，最終於今年被四川省萬億國資蜀道集團重整控股。展望未來，受益蜀道集團資源加持及業務協同，同時擁有超700 萬噸級多龍銅礦30%股權的宏達股份，可否實現華麗轉身？
幾經波折，宏達股份發展陷入低谷
宏達股份原主要從事有色金屬鋅的採、選、冶、加工銷售以及磷化工產品的生產銷售業務，控股子公司金鼎鋅業保有可採鋅金屬量507 萬噸，年產鋅超10 萬噸，是國內主要鋅資源企業之一，也是公司盈利主體。2018 年，由於合同糾紛最高法判決宏達股份原持有的金鼎鋅業60%股權無效，公司失去核心造血業務；2020 年，參股公司四川信託無法清償到期債務且資不抵債，宏達股份全額計提減值19.04 億元，公司經營狀況進一步惡化。2023 年，控股股東宏達實業因無法清償債務被申請破產重整。歷經波折，宏達股份依靠磷化工和鋅冶煉業務勉力維持，公司發展陷入低谷。
蜀道集團入主重整，宏達質地脫胎換骨
蜀道集團是四川省屬大型國企，2023 年集團資產總額超1.34 萬億元。2024 年蜀道集團參與宏達實業破產重整，承接宏達實業所持26.39%股票，成爲宏達股份控股股東；而後推動宏達股份無償讓渡持有的四川信託股權，完成宏達股份與四川信託切割；擬認購宏達股份定向增發股份，對宏達持股提升至43.38%，幫助宏達股份募資28.53 億元用於償還債務和補充流動資金，推動宏達股份經營正常化。經過重整宏達股份質地顯著改善，公司發展逐步重歸正軌。
蜀道集團業務協同，多龍銅礦推進開發
蜀道集團入主後，宏達股份發展迎來兩大看點：
1）蜀道對宏達實現資源-產業賦能，形成業務協同效應，激發產業活力。由於不具有上游磷礦資源與鉛鋅礦山，宏達當前磷化工和鋅冶煉業務盈利弱勢且波動明顯。蜀道集團在磷礦和有色資源方面佈局已久，目前擁有采礦權14 宗、探礦權9 宗，在四川擁有多座磷礦山，未來可充分保障宏達磷化工業務資源端的穩定供應，並可憑藉資源保障，提升磷化工產業能級，豐富產品結構，提升公司盈利能力。此外，在蜀道集團推動資產證券化過程中，宏達股份作爲蜀道旗下有色和磷化工上市平台，未來或有望承擔相關資產的整合任務，打開遠期想象空間。
2）推進多龍銅礦開發落地。多龍銅礦是擁有銅資源儲量超700 萬噸的巨型銅礦，重整完成後蜀道集團持股40%爲控股股東，宏達股份參股30%。由於高原大型銅礦開發所需資金體量大、技術要求高，原控股股東推進緩慢。蜀道集團控股之後，有望利用國企身份與資金優勢，推動多龍銅礦開發進入快車道。今年10 月多龍銅礦勘察報告已經由西藏自治區土地礦權交易和資源儲量評審中心組織評審通過，向探轉採階段實質推進。類比西藏代表銅礦巨龍銅礦和玉龍銅礦，多龍若實現開發，簡單推算最大產能約24~27 萬噸/年，預計總投資超300 億元，均衡價格假設下測算年淨利潤約爲65~73 億元，開發完成後將從根本上改善公司盈利能力。
風險提示
1、國內地產竣工失速下行；2、美國經濟硬着陸；3、地緣政治風險；4、公司自身經營風險；5、盈利預測不及預期的風險。
