国海证券预计淘天集团营收同比增长4%至1013亿元，其中中国零售商业营收同比增长3%至955亿元，富途資訊11月12日，阿里巴巴將於11月15日週五美股盤前公佈業績。市場預計阿里巴巴2025財年Q2營收爲2400.37億元，同比增長6.78%；每股收益爲11.07元，同比增長2.76%。
受今年9月底至10月初的中國資產行情爆發影響，阿里巴巴美股最高曾觸及117.82美元，隨後震盪回落。截止11月11日美股收盤，阿里巴巴漲1.31%報95.42美元。
展望本次季度業績，投資者將重點關注電商和雲等核心業務，以及後續股份回購的具體情況。
淘天集團GMV增速或有所放緩，整體貨幣化率企穩
國海證券預計淘天集團營收同比增長4%至1013億元，其中中國零售商業營收同比增長3%至955億元，預計淘天集團GMV同比增速環比有所放緩，主要由於：
1）消費呈現穩健修復，根據國家統計局數據顯示，2024年1-9月，全國社會消費品零售總額同比增速3.3%，其中實物商品網上零售額同比增速7.9%；
2）淘寶增收千六基礎軟件服務費對於部分貨幣化率敏感商家GMV有一定擠出；但全站推廣工具及淘寶增收千六基礎軟件服務費推動淘天集團整體貨幣化率企穩，預計客戶管理收入（含佣金）同比增長2%至700億元。
此外，國信證券認爲集團經調整EBITA利潤率將下降，主要原因是淘天集團加大投入，尤其是用戶體驗方面，如88VIP退換貨運費補貼隨會員數不斷增加，展望12月季度，雙十一大促下平台投入規模與補貼力度受競爭影響仍有不確定性。今年雙11大促，各家均加大投入力度，階段性或影響利潤率。目前看各平台活動力度同比提升幅度最大的是淘天，今年雙11平台投入300億消費券及紅包，遠超2023年超百億紅包，京東、拼多多、抖快等平台促銷力度均小幅加強。
阿里國際數字商業集團或保持強勁增長
阿里國際數字商業集團運營着佈局全球的電子商務業務，包括東南亞B2C平台Lazada、覆蓋超過100個國家和地區的消費者的B2C平台速賣通（AliExpress）、服務歐洲市場的Trendyol和專注南亞的Daraz等。
國海證券預計阿里國際數字商業集團整體營收同比增長28%至313億元，其中：
1）國際零售商業實現營收251億元，同比增長32%，預計主要由AIDC各零售平台強健增長所推動，其中，速賣通受益於AE Choice業務強勁增長；
2）國際批發商業實現營收62億元，同比增長12%，持續平穩。
整體來看，公司保持對跨境業務的投入，但受益於部分業務UE模型持續改善，國際商業板塊虧損幅度有望環比收窄，預計阿里國際數字商業集團經調整EBITA爲-33億元，經調整EBITA margin爲-11%。
雲計算收入同比增速將逐季復甦
國海證券預計雲智能集團營收同比增長8%至299億元，主要由雲產品降價及AI產品創收所推動。公司戰略聚焦公有云，同時通過減少低利潤率項目持續提升收入質量，在一定程度上抵消公有云產品降價的影響，預計雲智能集團經調整EBITA爲24億元，經調整EBITA margin爲8%。
中金預計該季度雲計算收入同增7.8%至298億元，聚焦公有云和AI貢獻有望帶動雲計算收入同比增速逐季復甦，預計FY25雲計算收入同比增速有望達到9%。
股價上漲後回購力度有所減弱，關注股份回購具體情況
阿里巴巴10月初在港交所公告，截至前三季度，公司以41億美元的總價回購了總計4.14億股普通股（相當於5200萬股美國存托股），這些回購根據公司的股份回購計劃在美國市場和香港市場進行。在董事會授權的股份回購計劃下，阿里巴巴仍餘220億美元的回購額度，有效期至2027年3月。
不過隨着9月底至10月初的中國資產行情爆發，阿里的股價也隨之上漲，因此阿里最近的回購力度和頻率已有所減弱。投資者可以關注業績中關於股份回購的具體情況。
歷次業績期股價表現如何？
根據Market Chameleon，回測過去12個季度業績日，阿里巴巴在業績發佈當天下跌概率較高，約爲58%，股價平均變動爲±5.7%，最大跌幅爲-11.1%，最大漲幅爲+14.8%。
當前，阿里巴巴的隱含變動爲±6.1%，表明期權市場押注其績後單日漲跌幅達6.1%；對比來看，阿里巴巴前4季度的績後平均股價變動爲±5.3%，顯示該股當前期權價值被高估。
從期權波動率偏度來看，市場情緒對阿里巴巴看漲。
編輯/Jeffy
