战略卡位AR 眼镜，反射光波导量产有望突破。AR 眼镜有望成为AI 的最佳载体，Meta 等海外大厂加速布局，公司在衍射光波导、反射光波导、Birdbath等方案上均有技术布局，其中在反射光波导领域，公司具备大规模量产制造能力，有望突破反射光波导量产难题。事件。公司發佈24 年前三季度業績，公司發佈三季報，Q1-3 實現營收47.10億（同比+32.69%），歸母淨利潤8.62 億元（同比+96.77%），歸母扣非淨利潤8.31 億元（同比+127.36%）；單Q3 實現營收20.55 億元（同比+21.19%，環比+56.91%），歸母淨利潤4.35 億元（同比+66.99%，環比+75.30%），歸母扣非淨利潤4.40 億元（同比+72.60%，環比+98.53%）。
Q3 毛利率顯著提升、管理費用及研發費用率改善。毛利率方面，公司單Q3毛利率36.71%，同比+8.14pcts，公司預計毛利率增長主因包括：1）微棱鏡、薄膜光學面板、濾光片業務出貨量增長帶動稼動率提升；2）新品放量及產品結構的調整對毛利率的明顯拉升；3）降本增效順利推進。費用率方面，公司單Q3 銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別同比持平/-0.9pcts/-0.12pct/+0.66pcts，管理費用率、研發費用率的下降我們預計主要受益於降本增效、微棱鏡量產後研發支出的減少，財務費用率提升預計受匯兌損失增加的影響。
深化與北美大客戶合作，AI 有望驅動光學升級。公司圍繞北美大客戶全面佈局：1）塗覆濾片產品方面，公司已獲得直接大客戶合作機會，實現供應鏈突破；2）四重反射棱鏡24 年機型下沉有望持續帶來業績支撐；3）薄膜光學面板將通過降本增效保持穩定增長；4）受益AI 智能感知，光學升級可期。
戰略卡位AR 眼鏡，反射光波導量產有望突破。AR 眼鏡有望成爲AI 的最佳載體，Meta 等海外大廠加速佈局，公司在衍射光波導、反射光波導、Birdbath等方案上均有技術佈局，其中在反射光波導領域，公司具備大規模量產製造能力，有望突破反射光波導量產難題。
盈利預測。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲62.30 億元/80.23 億元/93.67 億元，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲10.04/13.34/16.42 億元，對應EPS 分別爲0.72/0.96/1.18 元/每股，考慮可比公司估值水平，給予25 年PE 估值區間25-30x，對應合理價值區間24.00-28.80 元，維持「優於大市」評級。
風險提示。下游需求波動的風險；AR 研發不及預期的風險。
