核心游戏流水表现或相对稳健，持续关注新产品上线/投放节奏根据Sensor Tower 报告，7-9 月公司的核心产品《Age of Origins》位居中国出海手游收入榜第7、9、7，《战火与秩序》排名第25、30、29。2024 年三季度業績延續高增長，銷售費用繼續收縮3Q24 公司收入14.6 億，同比+5%，環比-7%；歸母淨利潤4.6 億，同比+191%，環比+38%；扣非歸母淨利潤2.1 億元，同比+38%，環比-35%；經營活動淨現金流同比188%，環比+79%。
3Q24 公司扣非業績繼續維持同比較高增長。本季度信用減值損失轉回2.5億元（主要系收回訴訟應收款衝減以前計提的壞賬準備所致），帶動了歸母淨利潤同比、環比大幅增長。
3Q24 公司毛利率同比下降2.13pct 至61.2%，環比基本平穩；銷售費用同比下降48%，環比下降18%，營銷投放力度整體保持低位；管理費用同比+51%，環比+47%，推測部分由於職工薪酬增加所致。
核心遊戲流水錶現或相對穩健，持續關注新產品上線/投放節奏根據Sensor Tower 報告，7-9 月公司的核心產品《Age of Origins》位居中國出海手遊收入榜第7、9、7，《戰火與秩序》排名第25、30、29。
根據七麥數據，在美國IOS 市場遊戲暢銷榜中，今年三季度《Age of Origins》排名中位數爲第19 位，對比今年二季度爲第16 位，去年三季度爲第14位，排名亦保持基本穩定。邊際層面，10 月1 日至11 月2 日，《Age ofOrigins》排名中位數爲第20 位，繼續保持相對穩定。
公司計劃於年末在海外推出兩款全新的「SLG+模擬經營」遊戲—科幻題材的《DL》和文明題材的《LOA》。兩款新遊戲後續也將在國內擇機發行，其中代號《DL》遊戲已經獲得國產遊戲版號，並且國內上線時也會發布小程序版本。考慮到下半年基數抬升，我們預計遊戲收入同比增速或有所放緩，重點關注四季度「聖誕節」等重點商業化窗口期表現。我們預計隨着2 款新產品上線，公司或有望於2025 年開始新一輪成長，持續關注新後續遊戲營銷投放變化。
軟件業務上半年收入同比+30%，四季度將或將是確認收入的高峰季四季度或將是公司軟件業務確認收入的高峰季，我們預計有望帶動整體收入增速回升。2024H1 公司軟件和信息技術服務業務收入同比增長30%，其中AI/ICT 運營管理、物聯網/通訊、創新服務等三大業務線，均取得了兩位數的營收增長。
投資建議：我們預計新遊戲上線後有望推動公司遊戲收入和盈利邁上新臺階，持續關注上線後推廣節奏。並且，考慮到本季度信用減值損失轉回，我們上調公司2024-2026 年預測歸母淨利潤至13.7/14.6/17.3 億元（原爲10.3/12.6/14.3 億元），對應同比增速分別爲54%/7%/18%。截止2024/11/11，公司股價對應2024-2026 年預測PE 分別爲21/20/16 倍，對應2024-2026年殼木遊戲預測PE 分別爲18/17/15 倍，維持「買入」評級。
風險提示：海外宏觀消費環境不確定性；海外SLG 遊戲品類競爭格局加劇；公司新遊戲上線表現不及預期。
