收入端，常规业务稳步增长，海外业务恢复良好。分隔离防护用品和常规业务来看，24Q3 公司隔离防护用品（口罩、防护服、隔离衣、抗原检测试剂盒）收入为0.29 亿元，同比下降10.56%，剔除隔离防护用品后，24Q3 公司常规业务收入为10.54 亿元，同比增长21.05%。分国内业务和海外业务来看，24Q3公司国内业务收入为4.32 亿元，同比增长13.52%（其中，医院线收入2.78 亿元，同比增长20.99%，线上和线下零售线业务收入1.37 亿元，同比增长0.06%，其它为直销业务），24Q3 公司海外业务收入为6.45 亿元，同比增长24.36%，海外业务恢复良好。事項：
公司發佈24 年三季報，24Q1-3，營業收入31.25 億元（-2.61%），歸母淨利潤3.07 億元（+2.31%），扣非淨利潤2.25 億元（-20.59%）。24Q3，營業收入10.83元（+19.92%），歸母淨利潤1.46 億元(+131.73%)，扣非淨利潤0.64 億元(+5.19%)。
評論：
收入端，常規業務穩步增長，海外業務恢復良好。分隔離防護用品和常規業務來看，24Q3 公司隔離防護用品（口罩、防護服、隔離衣、抗原檢測試劑盒）收入爲0.29 億元，同比下降10.56%，剔除隔離防護用品後，24Q3 公司常規業務收入爲10.54 億元，同比增長21.05%。分國內業務和海外業務來看，24Q3公司國內業務收入爲4.32 億元，同比增長13.52%（其中，醫院線收入2.78 億元，同比增長20.99%，線上和線下零售線業務收入1.37 億元，同比增長0.06%，其它爲直銷業務），24Q3 公司海外業務收入爲6.45 億元，同比增長24.36%，海外業務恢復良好。
利潤端，剔除匯兌影響後扣非淨利潤高增長。24Q3 公司歸母淨利潤同比增長131.73%，主要原因系：1）24Q3 紹興鑑水科技城開發建設有限公司收購公司位於浙江省紹興市越城區東湖鎮小皋埠村的國有土地使用權及房屋等資產產生資產處置收益，增厚公司歸母淨利潤約0.93 億元。2）24Q3 因匯率波動導致公司外幣資產產生匯兌損失，減少公司歸母淨利潤及扣非淨利潤約0.22 億元。剔除匯兌影響後，24Q3 公司扣非淨利潤爲0.84 億元，同比增長40%+。
費用率端，降本增效持續推進，費用率水平得到優化。24Q3，公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲7.53%、12.20%、3.36%，同比分別-0.43pt、-0.75pt、+0.24pt，環比分別-0.79pt、-0.50pt、+0.30pt，除研發費用率有所增長外，24Q3 公司銷售費用率和管理費用率同比環比皆有所下降。24Q3 公司毛利率爲33.77%，同比+0.45%，略有上升，2
4Q3 公司淨利率爲13.87%，同比+6.57pt，
大幅上升，在資產處置收益等短期因素的影響之外，降本增效推進下的費用率水平優化，也推動了公司利潤率水平的提升。
投資建議：考慮到24Q3 公司歸母淨利潤高速增長，我們調整24-26 年公司歸母淨利潤預測值爲4.7、5.0、6.2 億元（原預測值爲4.1、5.2、6.4 億元），對應PE 分別爲14、13、10 倍。根據DCF 模型測算，我們給予公司整體估值90 億元，對應目標價約爲34 元，維持「強推」評級。
風險提示：1、業務增長不達預期；2、收購標的整合效果不達預期。
