十月銷量實現破紀錄的50萬輛，全年銷量有望衝擊400萬輛......業績勢如破竹的比亞迪，沒想到被扣上了「高風險」的帽子。
近期，針對比亞迪的負債率，網絡上出現了各種各樣的質疑聲：“5000億負債是不是還不上”、「這麼高負債，是要暴雷了嗎」.....諸如此類。彷彿一時間，全球新能源汽車冠軍就要走到了債務危機的邊緣。
債務水平決定一家企業的健康狀況。資產負債率77%，會不會讓比亞迪陷入高負債危機旋渦？筆者認爲，這需要解答三個問題：
1、比亞迪負債率到底高不高？
2、比亞迪真實負債有多少？
3、比亞迪償債有沒有壓力？
接下來，本文就針對這三個問題逐一剖析。
問題一：比亞迪負債率到底高不高？
首先，要明確一個概念，汽車製造業是典型的重資產行業,需要投入大量資金去建設、維護及更新生產線，形成大量固定資產。從全球來看，車企的資產負債率普遍偏高。
以2024年半年報爲例，筆者結合全球前五的海外車企和國內主流的五家車企，看看各家的資產負債率，可以看到整體負債率都在60%以上，其中比亞迪的資產負債率低於福特，和通用汽車、大衆集團差不多。這意味着，比亞迪的資產負債率和這些百年車企其實處於同樣的水平。
考量資產負債率，還要結合增長這個因素，因爲銷量增長越快，需要的產能投資越高。今年1-10月，比亞迪銷量增長36.5%，在這十家國內外龍頭車企裏面，是銷量增速最高的。換而言之，如果把銷量增速的因素也考慮進來，比亞迪的真實負債率還要更低一些。
換個維度，和蘋果、通用電氣、空客、戴爾、波音等全球高端製造業龍頭企業對比，比亞迪的資產負債率是最低的。這足以回答第一個問題，比亞迪的資產負債率其實處於合理水平。
問題二：比亞迪的真實負債有多少？
懂會計的朋友應該知道，一個企業的總負債，包含了無息負債和有息負債。這裏面，只有有息負債算得上是真實負債。
據比亞迪2023年年報顯示，公司的總負債爲5291億。問題來了，這5291億是否全部是真實負債，有多少需要還本付息？
1、什麼是有息負債
有息負債是指公司向金融機構借錢、以及在資本市場發行的債務，需要支付利息。舉個例子，有息負債就像你從銀行借錢，不止要支付利息，還必須要按時還本付息，否則個人徵信受影響，後果是很嚴重的，所以有息負債是切切實實的負債。
比亞迪的有息負債有多少？2023年，比亞迪向金融機構的借款是303億元，在總負債佔比只有5%；2024年上半年，有息負債下降至214億元，在總負債的佔比只有4%。
和同行進行對比，2024年上半年，吉利控股有息負債爲860億，長城爲177億，有息負債在總負債的佔比分別是19%、14%。對比之下，比亞迪的數據處於行業最低水平之一。
財務費用同樣可以看出企業的真實財務負擔，它代表了企業的銀行借款利息支出，減去銀行存款利息收入產生的差額。從國內主流車企2024年半年報可以看到，比亞迪財務費用不足1億，不到吉利控股的十分之一，在國內主流車企中處於最低水平之一。
2、什麼是無息負債？
無息負債是指公司在日常經營過程中，產生的經營性負債，沒有利息成本。以比亞迪2023年年報爲例，在總負債裏面，超過90%都是無息負債，主要包括還沒到期的供應商貨款、合同負債、即將支付的員工薪酬、尚未到期繳納的稅費。薪酬和稅費都很好理解，筆者針對前面兩項做解釋：
首先，是還沒到期的供應商貨款，在業績上主要體現爲應付賬款、應付票據、其它應付款，這是無息負債裏面的大頭，主要代表企業爲了生產商品，向供應商購買原材料，雙方協定一個合理賬期。按照會計準則，在未到支付日期之前，這筆款項都會列入負債。顯而易見，未到期的供應商貨款並非真實負債。
近期，汽車圈出現了車企拖欠供應商貨款，甚至被起訴的事件。大家肯定好奇，比亞迪給供應商付款的週期大概多久？筆者從Winds拉取了2023年主流車企向供應商付款的平均天數，比亞迪是128天，長城汽車是163天。可以看出，比亞迪向供應商的付款週期是非常短的，也難怪那麼多供應商希望與比亞迪合作。
在這裏要說明一下，對於高速增長的企業來說，未到期的供應商貨款有可能不斷攀升，反映在業績上就是應付賬款越來越多，這其實是一個健康的信號，說明商品非常好賣，企業需要不斷加大原材料進貨。
其次，是合同負債，主要指公司預收經銷商的購車款等，在產品交付後就會從負債轉化爲收入，所以合同負債同樣不是真實負債。
在這裏要特別指出，如果合同負債增長迅猛，這是一個健康的信號，說明市場需求非常旺盛，經銷商積極打款預定提貨，後續銷量很可能迎來高速增長。以比亞迪今年前三季度業績爲例，Q1-Q3合同負債分別是384億、368億、575億，其中第三季度的合同負債同比大增50%、環比大增56%，預示着比亞迪四季度銷量將迎來爆發式增長。
到這裏，第二個問題可以有個結論，在比亞迪的總負債裏面，只有不到5%是真實負債，財務狀況非常穩健。
三、比亞迪償債有沒有壓力？
企業償債有沒有壓力，最主要取決於兩個因素：1、手上現金有多少；2、日常經營能帶來多少現金。
2023年年報顯示，比亞迪擁有貨幣現金1200億，是同期有息負債的四倍，償債根本沒有壓力。從這個角度看，即便沒有銀行借貸，也絲毫不影響比亞迪的正常經營。
而像供應商貨款、員工薪酬、稅費等無息負債項目，則通過經營性現金流來覆蓋。以2023年爲例，比亞迪經營產生的現金流入爲6100億元。其中，有3100億元支付了到期的供應商貨款，800多億元支付了員工薪酬，300億元繳納了稅費，相當於用了4300多億元支付了無息負債，經營性現金流還有1700億的淨額。
值得一提的是，今年前三季度，得益於銷售的強勁增長，比亞迪經營性現金流入達到5240億，同比24%，全年經營性現金流入有望達到8000億量級。充裕的現金儲備、強勁的經營性現金流，確保比亞迪擁有足夠的償債能力。
綜上所述，擔心比亞迪負債率高、擔心還不起債、甚至擔心還會暴雷，不過是杞人憂天。
今年以來，隨着競爭不斷加劇，車圈「怪相」愈演愈烈。那麼，網上爲何冒出那麼多質疑比亞迪高負債的言論？到底是不明真相還是居心叵測，筆者不做判斷。但對於比亞迪來說，眼前要做的就是用好技術、好產品、好價格，贏得更多消費者的認可，口碑就是回擊質疑的最有力手段。
（本文僅供參考，不構成投資建議。）
