Q3 毛利率环比改善，出货环比提升。2024 年Q3，公司实现销售毛利率8.6%，环比+2.0pct。2024 年前三季度，公司实现硅片出货量82.8GW（对外销售35.03GW）；电池对外销售4.16GW；组件出货量51.23GW，同比+17.7%。事件描述
公司發佈2024 年三季度報，前三季度公司實現營收585.9 億元，同比-37.7%；實現歸母淨利潤-65.0 億元，同比-155.6%。其中，Q3 實現營收200.6億元，同比-31.9%，環比-3.8%；實現歸母淨利潤-12.6 億元，同比-150.1%，環比+56.4%。
事件點評
Q3 毛利率環比改善，出貨環比提升。2024 年Q3，公司實現銷售毛利率8.6%，環比+2.0pct。2024 年前三季度，公司實現硅片出貨量82.8GW（對外銷售35.03GW）；電池對外銷售4.16GW；組件出貨量51.23GW，同比+17.7%。
Q3 單季度，公司實現硅片出貨量38.4GW，環比+116.7%；電池對外銷售1.5GW；組件出貨量19.9GW，環比+7.8%。
BC 技術領先佈局，穩步推進HPBC 二代產能建設。憑藉深厚的技術積累和先進的智能製造優勢，公司高效HPBC 2.0 技術持續突破，電池量產效率達到26.6%。公司推出了出集中式Hi-MO 9 組件和分佈式Hi-MO X10 組件產品，最高量產功率達670W，組件量產效率最高達24.8%，發電性能、可靠性等技術性能均大幅領先行業。公司穩步推進HPBC 二代產能建設，2024 年前三季度BC 組件銷量13.77GW；2025 年公司將力爭出貨30GW 的BC 二代產品。
投資建議
行業供需錯配，光伏各環節產品價格顯著下跌，拖累公司階段性業績虧損，我們下調公司盈利預測，預計公司2024-2026 年EPS 分別爲-0.99/0.76/1.17，對應公司11 月8 日收盤價，2024-2026 年PE 分別爲-19.4/25.2/16.4，考慮到公司作爲龍頭企業，堅持差異化競爭，BC 新技術產品行業領先，且不斷深化全球化產能佈局，維持「買入-B」評級。
風險提示
海內外政策變動風險；行業競爭加劇風險；產品及原材料價格波動風險；光伏新增裝機不及預期；技術更迭風險等。
