推进产品结构向高附加值产品转变。公司收入增长，主要系光芯片行业较2023 年有一定恢复。公司利润下滑，主要系①研发投入大幅提升；②2.5G等负毛利产品占比较高，竞争加剧、毛利下降；③计提的存货减值出现较大增加；④政府补助和理财收益同比减少。研发费用大幅增加，主要系公司持续加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入。存货减值大幅增加，主要系2.5G 低速产品价格竞争加剧，涉及减值损失的型号有所增加，存货跌价准备计提较大。目前，100G PAM4 EML 光芯片在客户端测试，测试进程符合预期；CW 光源处于量产爬坡和优化阶段，后续交付量有望进一步加大。此前公司预计Q4 产品结构将进一步优化，明年实现产品结构较大调整。事件：公司發佈24 年三季報，收入同比快速增長、利潤有所承壓。24Q1-Q3實現收入1.78 億元，同比+91.20%；歸母淨利潤-55 萬元，同比-102.56%；扣非淨利潤-435 萬元，同比-219.46%。24Q1-Q3 毛利率29.69%（同比 -9.36pcts），歸母淨利率-0.31%（同比-23.32pcts）。單Q3 來看，24Q3 收入5802萬元，同比+82.04%，環比-3.46%；歸母淨利潤-1130 萬元，扣非淨利潤-1382萬元，同比均有所下滑。24Q3 毛利率21.98%（同比-17.16pcts，環比-10.01pcts），歸母淨利率-19.48%（同比-25.93pcts，環比-19.84 pcts）。
研發投入持續增加。24Q1-Q3 公司研發費用3602 萬元，同比+59.18%，研發費用率20.22%，同比-4.07pcts；銷售費用率4.51%，同比-0.21pcts；管理費用率10.07%，同比-10.84pcts；財務費用率-7.89%，同比+8.51pcts。
24Q1-Q3 經營現金流-885 萬元，同比大幅縮窄；計提存貨跌價損失1276 萬元。24Q3 末存貨1.36 億元，同比-5.49%；合同負債148 萬元，同比-59.13%。
推進產品結構向高附加值產品轉變。公司收入增長，主要系光芯片行業較2023 年有一定恢復。公司利潤下滑，主要系①研發投入大幅提升；②2.5G等負毛利產品佔比較高，競爭加劇、毛利下降；③計提的存貨減值出現較大增加；④政府補助和理財收益同比減少。研發費用大幅增加，主要系公司持續加大EML、硅光等高附加值產品的研發投入。存貨減值大幅增加，主要系2.5G 低速產品價格競爭加劇，涉及減值損失的型號有所增加，存貨跌價準備計提較大。目前，100G PAM4 EML 光芯片在客戶端測試，測試進程符合預期；CW 光源處於量產爬坡和優化階段，後續交付量有望進一步加大。此前公司預計Q4 產品結構將進一步優化，明年實現產品結構較大調整。
發佈24 年前三季度利潤分配方案。公司擬每10 股派發現金紅利1 元，合計擬派發現金紅利850.10 萬元。
盈利預測。我們認爲，隨海外需求回暖、AIGC 提振國內外高速光芯片需求，公司高速光芯片產品加速落地，業務有望保持長期快速發展。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲0.31、1.57、2.41 億元，對應EPS 分別爲0.37、1.83、2.82 元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2025年PE 區間90-100X，對應合理價值區間165.00-183.34 元，「優於大市」評級。
風險提示。市場競爭加劇風險，技術升級迭代風險，宏觀經濟風險。
