2、利润端：事件：公司發佈2024 三季報，公司24 前三季度主營收入27.17 億元，同比上升5.22%；歸母淨利潤2.03 億元，同比上升28.21%；其中2024 年Q3單季度主營收入9.36 億元，同比下降1.11%；歸母淨利潤6783.33 萬元，同比上升35.07%。
我們的分析和判斷
1、收入端：三季度承壓、四季度增速有望改善24Q3 主營收入9.36 億元，同比下降1.11%。前三季度，從產品收入結構來看，冷凍烘焙食品收入佔比約58%，同比下降約7%，下降主要原因爲商超渠道影響 所致；烘焙食品原料（奶油、醬料及其他烘焙原材料）收入佔比42%，同比增長約30%，主要貢獻因素爲稀奶油新品的穩健增長，其中奶油類產品在多款UHT 奶油產品帶動下營收同比增長超70%。按最終銷售客戶類別分渠道看，流通渠道收入佔比約55%，同比增長約11%，主要得益於稀奶油產品驅動及公司對頭部經銷商的政策支持；商超渠道收入佔比約27%，同比下降約10%，主要是公司在覈心商超渠道部分產品上架安排調整所致，公司將積極推進新品的儲備及上新工作；餐飲、茶飲及新零售等創新渠道收入佔比約18%，合計同比增速約20%。
2、利潤端：
前三季度，公司毛利率約 32%，同比基本持平。在費用方面，前三季度公司銷售、研發費用率相比去年同期有所下降，主要爲公司嚴格落實費用預算的執行，降低或減少不必要開支，提高各項費用的投入產出比。公司在第三季度重點推進了如下事項：一是公司第二座UHT 奶油工廠已於三季度完成無菌驗證、主銷大單品試產及嚴格檢測，將於四季度進入正式生產階段；二是持續落實各中心、部門費用管控，執行有效的費用績效考覈和獎懲機制；三是進一步優化供應鏈管理體系，打造具有競爭力的供應鏈交付能力。
投資建議：
我們認爲，隨促消費政策逐步落地，助力餐飲消費復甦，帶動行業需求顯著回暖；公司收入穩步增長，受益產能利用率提升、改革效果顯現等，淨利率有望持續改善。我們預計24-26 年歸母淨利潤爲3.0/3.9/4.9 億元，對應PE 爲 23X/17X/14X，維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；產品推廣不及預期；原材料價格波動風險。
