2024 年前三季度，浦东、虹桥两场航空业务量恢复提速，客流增长快于货流。浦东机场受益于今年以来国际业务量大幅修复，业务量增长显著。浦东机场飞机起降（万架）/旅客吞吐（万人）/货邮吞吐（万吨）分别39.7/5765.0/276.5，同比分别增长27.1%/48.8%/11%；其中国际业务方面，飞机起降（万架）/旅客吞吐（万人） / 货邮吞吐（ 万吨） 分别13.4/2001.1/221.8 ， 同比分别增长85.6%/150.1%/10.2%。虹桥机场在上年高基数上继续保持增长，飞机起降（万架）/旅客吞吐（万人）/货邮吞吐（万吨）分别20.5/3578.3/30.7，同比分别增长3.2%/14.5%/22.2%。前三季度，两场合计旅客吞吐量9343 万人次，国际占比22.3%。投資要點
公司發佈2024 年三季報。2024 年前三季度，公司實現營收91.9 億元，同比增長16%，其中第三季度實現營收31.3 億元，同比增長2.5%；前三季度公司實現歸母淨利潤12.0 億元，同比增長141.9%，其中第三季度實現歸母淨利潤3.9 億元，同比增長6.2%。
國際線修復驅動航空業務量大增
2024 年前三季度，浦東、虹橋兩場航空業務量恢復提速，客流增長快於貨流。浦東機場受益於今年以來國際業務量大幅修復，業務量增長顯著。浦東機場飛機起降（萬架）/旅客吞吐（萬人）/貨郵吞吐（萬噸）分別39.7/5765.0/276.5，同比分別增長27.1%/48.8%/11%；其中國際業務方面，飛機起降（萬架）/旅客吞吐（萬人） / 貨郵吞吐（ 萬噸） 分別13.4/2001.1/221.8 ， 同比分別增長85.6%/150.1%/10.2%。虹橋機場在上年高基數上繼續保持增長，飛機起降（萬架）/旅客吞吐（萬人）/貨郵吞吐（萬噸）分別20.5/3578.3/30.7，同比分別增長3.2%/14.5%/22.2%。前三季度，兩場合計旅客吞吐量9343 萬人次，國際佔比22.3%。
免稅承壓，商業變現能力待提升
2024Q3 公司銷售毛利率22.6%，與24H2 持平，同比提升8pcts，較2019 年（54.8%）存在較大差距，主要受免稅扣點率下調、機場免稅渠道受衝擊、消費待提振等因素影響，公司前三季度歸母淨利潤爲2019 年同期的23.9%；2024Q3 公司管理/財務費用率分別爲4.76%/3.72%，同比分別-0.14/+0.48pcts。
投資建議
我們預計公司24-26 年營業收入分別爲126.6/145.0/159.5 億元，同比分別+14.6%/+14.6%/+10.0%；歸母淨利潤分別爲17.1/24.1/30.7 億元，同比增速分別爲82.5%/41.2%/27.7%。EPS 分別爲0.69/0.97/1.24 元。鑑於公司航空區位優勢強大，客、貨流持續增長將帶動公司盈利能力改善，維持「增持」評級。
風險提示：航空客流增長不及預期，免稅銷售不及預期。
