新智驾方案全量推送：公司7 月底发布了基于端到端和视觉语言模型的全新自动驾驶技术架构，9 月进行万人规模测试。10 月公司向理想MEGA 和理想L 系列车型推送OTA 6.4 更新。目前公司交付30 万以上车型中，选择AD max 版本用户达到70%，L6 高配版本用户率达到30%。公司Q3 業績符合預期：公司2024 年Q3 實現車輛銷售收入413.2億元，同比增長22.9%，環比增長36.3%。2024 年Q3 汽車總交付量爲15.3 萬輛，同比增長45.4%。Q3 車輛毛利率提升至20.9%。
淨利潤28.1 億元，同比減少0.3%。新產品L6 抬升整體銷量，平均月銷量達到25000 台，進一步擴大20 萬元及以上的國內新能源汽車市場份額，理想市場份額由2024 年Q2 的14.4%增加至Q3 的17.3%，公司計劃目標四季度至明年進一步提升L6 產能。公司預指引4 季度交付量爲16-17 萬輛，收入指引432 億-459 億元。
費用率改善明顯：公司2024 年Q3 研發費用率6%，同比減少2.1pct，環比減少3.5pct；SG&A 費用率分別爲7.8%，同比增長0.5pct，環比減少1.1pct。新產品推出放緩，部分研發費用降低，智駕方面路徑變化導致研發成本減少，僱員薪酬減少。此外，2024 年第三季度因公司首席執行官基於業績獎勵確認股份支付薪酬費用。
新智駕方案全量推送：公司7 月底發佈了基於端到端和視覺語言模型的全新自動駕駛技術架構，9 月進行萬人規模測試。10 月公司向理想MEGA 和理想L 系列車型推送OTA 6.4 更新。目前公司交付30 萬以上車型中，選擇AD max 版本用戶達到70%，L6 高配版本用戶率達到30%。
積極備戰純電車型：公司於145 個城市擁有479 家零售中心，於221 個城市運營436 家售後維修中心及理想汽車授權鈑噴中心，投入使用894 座理想超充站，配備4286 個充電樁，爲純電車型發佈打好基礎。純電車型將成爲明年主要增量，公司20 萬以上市佔率有望進一步提升。
目標價33.75 美元/132.16 港元，買入評級：我們預測公司2024-2026 年的銷量分別達到51.5 萬輛、71.8 萬輛、94.4 萬輛，收入分別爲1475 億元、1916 億元和2213 億元，歸母淨利潤分別爲78.4億元、129.9 億元和167.5 億元，未來三年均維持盈利水平。我們使用自由現金流折現對公司進行估值，WACC11%，永續增長率3%，求得合理股價應爲33.75 美元/132.16 港元， 較現價有31.80%/37.60%的上漲空間，維持買入評級。
