share_log

国联证券:24Q3水泥“淡季不淡” 价格中枢或持续提升

智通财经 ·  11/11 13:44

2024Q3大部分地区水泥错峰力度持续加大,行业供需形势边际好转,水泥价格持续小幅上涨,有一定“淡季不淡”特征,行业盈利同环比均有所改善。

智通财经APP获悉,国联证券发布研报称,在2024H1行业盈利压力同比继续明显提升的背景下,2024Q3大部分地区水泥错峰力度持续加大,行业供需形势边际好转,水泥价格持续小幅上涨,有一定“淡季不淡”特征,行业盈利同环比均有所改善。目前水泥行业盈利或处于历史较低区域,同时主要水泥企业估值亦处于历史底部区域,建议更多关注政策/行业/企业多方面积极变化。标的上,建议重点关注有规模优势、有技术优势的具备区域市场领导力的水泥龙头,尤其是其中代表央国企。

国联证券主要观点如下:

错峰加强水泥Q3“淡季不淡”,东北为标杆

在2024H1行业盈利压力同比继续明显提升的背景下,2024Q3大部分地区水泥错峰力度持续加大,行业供需形势边际好转,水泥价格持续小幅上涨,有一定“淡季不淡”特征,行业盈利同环比均有所改善。2024Q3全国单吨水泥均价为390元,yoy+22元/+6%,qoq+15元/+4%;水泥煤炭价差平均值为319元,yoy+24元/+8%,qoq+15元/+5%。分区域,2024Q3东北地区错峰停窑力度明显好于全国平均水平,且错峰停窑力度同比大幅提升,水泥价格涨幅领先。

样本企业2024Q3收入和归母净利润同比降幅收窄

国联证券表示,通过使用17家水泥及水泥链条上市公司作为观察样本,样本企业2024Q1-3收入为2,189亿元,yoy-22%;归母净利润为35.8亿元,yoy-72%;其中2024Q3收入为766亿元,yoy-20%;归母净利润为31.2亿元,yoy-16%。整体来看,在水泥行业协同明显加强的情况下,2024Q3主要水泥企业经营压力边际缓解,收入和归母净利润同比降幅较2024Q2收窄,且淡季利润环比有一定增长,17家样本企业中2024Q1-Q3单季归母净利为正企业数量分别8、13、13家。

2024Q1-3水泥企业资本开支减少,净现金流规模下降

样本水泥企业2024Q1-3整体资本性支出为195亿元,同比-30亿元,样本水泥企业资本性支出同比减少较多,部分用于拓展新业务/新市场,中小企业主要用于产能置换以及技改优化。大部分样本水泥企业2024Q1-3经营现金流同比下降0-7亿元不等;其中海螺水泥2024Q1-3经营活动现金流量净额为103亿元,yoy+7亿元/+7%,净流入规模逆势扩大,为其业务拓展提供有力支撑;天山股份2024Q1-3经营活动现金流量净额为34亿元,yoy-77亿元/-70%,主要系收现比减少所致。

投资建议:水泥盈利估值处于底部区域,建议重点关注水泥龙头

建议关注包括规范水泥行业产能/碳交易市场建设等政策进一步发力。目前水泥行业盈利或处于历史较低区域,同时主要水泥企业估值亦处于历史底部区域,建议更多关注政策/行业/企业多方面积极变化。政策方面建议关注支撑供给持续出清的后续相关内容;行业层面关注企业区域协同、行业兼并购优化供给格局等;企业方面关注新业务/出海方面布局进展及重要增量贡献。建议重点关注有规模优势、有技术优势的具备区域市场领导力的水泥龙头,尤其是其中代表央国企。

风险提示:材料价格上涨风险,房企信用风险蔓延风险,市场竞争加剧风险,错峰停窑强度不及预期风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
    抢沙发