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本周逾1.5万亿资金到期,市场降准降息呼声又起,11月下旬择机降准明年初降息?

本週逾1.5萬億資金到期,市場降準減息呼聲又起,11月下旬擇機降準明年初減息?

財聯社 ·  11/11 14:28

①中期內減息受到匯率和淨息差的雙重製約;短期內降準則較爲可行,預計在11月下旬宣佈12月初落地。 ②要保持彈性,保留通過貶值對沖美方加徵關稅的可能性。 ③預計2025年Q1前或是我國進一步減息的最佳窗口。

隨着本週央行到期MLF、逆回購合計超過1.5萬億,疊加15日繳準和稅期因素,市場再度關注降準或減息的話題。

11月11日,華北某城商行債券研究員表示,除了到期資金較多和稅期等因素外,還包括雙十一臨近支付機構按金增加等階段性因素,客觀上都需要央行加大投放。

該人士表示,央行此前已經表態年底前要降準,現在市場普遍預期下半月是降準的第一個時間節點。

不過,上海某大型券商固收首席對財聯社表示,本週央行大概率會通過逆回購、MLF續作等方式來保持流動性;降準時間點尚未到,預計要在下半月或者12月大規模發行政府債的時候來降準增加流動性。

國泰君安、中金、天風等多家機構判斷,中期內減息受到匯率和淨息差的雙重製約;短期內降準則較爲可行,預計在11月下旬宣佈12月初落地。

平安證券首席經濟學家鍾正生認爲,央行在匯率方面勢必還將嚴陣以待,一方面,要管理預期,避免「羊群效應」下人民幣匯率脫離基本面的超調;另一方面,要保持彈性,保留通過貶值對沖美方加徵關稅的可能性。

降準11月底可期

9月24日國新辦會議上,央行提出要落地包括降準0.5個百分點,降低7天逆回購利率20BP,降低存量房貸利率和統一房貸最低首付比例,創設證券、基金、保險公司互換便利,創設股票回購、增持專項再貸款等政策。

中銀證券分析師朱啓兵認爲,截至目前均已有不同程度的落地,目前尚未落地的是「今年年內還將視市場流動性的狀況,可能擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點」。

數據顯示,上週市場資金利率已經開始小幅上升。截至週五,存款類機構質押式回購利率較上週五:DR001上行13.3bp至1.4755%,DR007上行5.96bp至1.6104%;非銀資金利率較上週五:R001上行13.72bp至1.6144%,R007上行4.44bp至1.8036%。

綜合來看,天風證券分析師孫彬彬認爲,11月下旬降準信號可期待。一方面,央行認爲降準是穩定各方面發展信心的有效舉措,從11月8日人大常委會到12月政治局會議和中央經濟工作會議之間,此時進行降準可能是政策上的合意選擇。

另一方面,央行可能需要配合年內即將增大的債券供給壓力。11月8日人大常委會發佈會明確新增6萬億地方政府專項債限額後,其中2萬億將在年內安排發行。根據測算12月供給壓力略大於去年同期。後續存在11月下旬公告降準、12月初降準落地的可能性。

減息受淨息差和匯率制約,預計延續到明年初

近日,央行發佈第三季度貨幣政策執行報告,中金公司宏觀分析師黃文靜認爲,三季度貨幣政策執行報告強調外部環境不確定性增多、內部社會預期偏弱,將推動物價合理回升作爲重要政策考量。

對此,平安證券首席經濟學家鍾正生也認爲,三季度GDP平減指數-0.53%已爲連續六個季度負增,對名義經濟增速產生拖累,也進而約束了財政的發力空間。隨着政策層對物價水平的觀點調整轉變,至少在GDP平減指數轉正之前,貨幣政策將保持寬鬆。

對於減息,孫彬彬認爲,當前經濟運行需要加大逆週期調節力度,但進一步減息面臨着淨息差和匯率內外部雙重約束。

國泰君安分析師韓朝輝也認爲,淨息差過低、銀行過度競爭貸款、存在存款規模情結是影響利率傳導效率、進而制約政策空間的主要因素。一方面,銀行過度競爭貸款導致部分貸款利率過低,另一方面,部分銀行仍然存在存款規模情結,高息吸收同業存款的行爲。

上述多家機構認爲,當前央行強化利率調控的一個新重點在於,通過存貸款利率定價自律機制,減少存款和貸款利率兩側的非理性競爭行爲,抑制淨息差,爲減息提供條件。

此外,匯率依然是制約減息的問題。

天風證券孫彬彬認爲,大選後美元指數升值,中美利差倒掛在200bp以上,綜合匯率和中美利差表現和前景來看,短期內減息可能仍存在外部均衡壓力。

韓朝輝觀察到近期美中利差走擴,且外匯掉期溢價重新回升,但聯儲局近期實施減息的確定性仍較高,預計2025年Q1前或是我國進一步減息的最佳窗口。

編輯/new

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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