share_log

天坛生物(600161):盈利能力提升 牌照拓展助力开“浆”拓源

天壇生物(600161):盈利能力提升 牌照拓展助力開「漿」拓源

招商證券 ·  11/07

公司發佈2024 三季報:2024 年前三季度實現營業收入40.73 億元,歸母淨利潤10.52 億元,扣非歸母淨利潤10.44 億元,同比分別增長1.28%、18.52%、18.68%。2024 年第三季度實現營業收入12.32 億元,歸母淨利潤3.26 億元,扣非歸母淨利潤3.20 億元,同比分別下降7.44%、增長1.57%、增長0.04%。

盈利能力提升,費用管控見效。2024Q3 公司毛利率和淨利率分別爲54.54%、35.87%,分別同比提高2.76pct 和3.31pct,我們認爲可能主要受益於:①產品結構變化,因子類產品在收入中佔比有所提升;②生產效率提升,隨着成都蓉生永安廠區的投產運行、產品生產效率進一步提升、對毛利率提升也有促進作用;③費用的有效管控,2024 年Q3 銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲0.74%、9.14%、2.41%,同比-2.7pct、+0.58pct、-0.03pct。

血漿採集量穩步提升,牌照拓展助力開「漿」拓源。①內生:截至2024 半年報公司單採血漿站(含分站)共計102 家,其中80 家在營,遍佈全國16 個省/自治區。2024H1 公司採集血漿量達1294 噸,同比2023 年上半年增長15%。②外延:公司牌照資源充足,繼四大血制和西安迴天後、公司2024 年8 月公告控股子公司成都蓉生擬以11.26 億元收購CSL 亞太全資子公司武漢中原瑞德100%股權。中原瑞德擁有13 個產品文號,在湖北省設置有5 家在營漿站、2023 年共採集血漿112.37 噸。併購完成後,除直接新增的漿站外,新增牌照有利於公司在十五五期間進一步拓展漿站資源。

噸漿效率尚有提升空間:①新產品及在研管線持續推進:2024 年10 月蘭州血制PCC 獲批、並通過GMP 符合性檢查,同月貴州血制PCC 正式開展III期臨床試驗,2024 年9 月成都蓉生高濃度靜丙獲批新增適應症臨床(慢性炎性脫髓鞘性多發性神經根神經病);②新產能陸續投入:除蓉生永安基地外,上海血製品雲南項目及蘭州血制新產能也陸續推進中;③出口:公司穩步推進新產品國際市場開發和註冊準備工作,已實現破傷風人免疫球蛋白、靜注人免疫球蛋白(pH4)、乙型肝炎人免疫球蛋白等產品出口。

投資建議與盈利預測:我們認爲天壇生物具備行業領先的血漿資源,新漿站+新產品+新產能共振推動成長。由於採漿到確認收入一般有3 個季度左右的週期,考慮到近年來公司漿量成長持續兌現、新產品市場教育時間、折舊等因素,預計2024-2026 年實現歸母淨利潤13.49/15.99/18.74 億元,對應市盈率33/28/24 倍,維持「強烈推薦」評級。

風險提示:競爭加劇、價格波動、新產品推廣不及預期、採漿不及預期等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論