3Q24 经营数据短期承压，股份回购增强信心。从短期看，公司3Q24 完成眼科手术总数约6,445 例，同比-7.8%，主要由于中国和欧洲宏观环境下行导致消费意愿下降。公司认为灵活业务模式能够帮助其短期内重回原定轨迹，但是仍对2024 年剩余月份业绩保持审慎态度。从长期看，屈光与老花手术治疗需求持续增加，基本面向好趋势不变。同时公司注重股东回报，积极持续推进股份回购及分红，不断提升市场信心。公司近況
德視佳公佈3Q24 經營數據：公司眼科手術總數約6,445 例，同比-7.8%。
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3Q24 經營數據短期承壓，股份回購增強信心。從短期看，公司3Q24 完成眼科手術總數約6,445 例，同比-7.8%，主要由於中國和歐洲宏觀環境下行導致消費意願下降。公司認爲靈活業務模式能夠幫助其短期內重回原定軌跡，但是仍對2024 年剩餘月份業績保持審慎態度。從長期看，屈光與老花手術治療需求持續增加，基本面向好趨勢不變。同時公司注重股東回報，積極持續推進股份回購及分紅，不斷提升市場信心。
老花手術增長穩健，海外地區表現亮眼。宏觀經濟下行週期下，公司晶體置換手術作爲老花眼理想治療方式，公司認爲能夠抵受宏觀經濟帶來的影響。
1H24 公司晶體置換手術收入同比逆勢+12.0%至1.99 億港元的新高，展現經營韌性。分地區來看：1）中國：公司1H24 在中國消費意願下行環境下收入同比+3.9%，晶體置換手術收入同比+27.9%，我們認爲後續隨着中國政府經濟激勵政策的不斷落地，公司未來增長空間大。2）德國：公司1H24 收入同比+9.9%，晶體置換手術及ICL 植入手術收入分別同比+14.9%及10.7%，公司認爲隨着年輕一代消費信心恢復，將釋放更多市場空間。3）英國：公司1H24 收入同比+21.1%，得益於倫敦新開旗艦診所的快速放量，表現亮眼。
「新開+併購」促進內生與外延共同發展。1）新開診所漸入佳境：短期看，公司新開診所壓力較大，我們預計今年對利潤拖累明顯；長期看，公司於中國大陸的新開診所步入正軌，表現逐漸接近德國診所；倫敦與中國香港開設的兩間旗艦診所將步入收穫期，公司預計分別於2024 年底以及2025 年達到盈虧平衡；2024 年6 月新開業的德國威斯巴登診所表現優於預期，公司預計將於年內達到盈虧平衡；公司計劃在2024 年年底在德國基爾新開設一家門店，同時在北京和上海開設衛星診所，提高手術中心使用率。2）合併收購腳步持續，關注優質標的：公司快速實施併購策略，尋找歐洲及亞洲（除中國大陸）著名眼科診所。同時積極關注美洲優質標的尋找機會，擴大自身業務版圖。
盈利預測與估值
考慮宏觀經濟對於消費意願的影響以及新開診所對於利潤端的拖累，我們下調公司2024 年淨利潤預測54.1%至0.92 億港元，首次引入公司2025 年收入/淨利潤預測7.98 億港元/1.11 億港元，當前股價對應24-25 年15.3/12.8xP/E。綜合考慮盈利預測下調以及近期板塊整體估值中樞上移，我們維持跑贏行業評級並下調目標價23.7%至5.8 港幣，對應2025 年17.3x P/E（估值切換至25 年），較當前股價有35.8%的上行空間。
風險
經濟環境對消費意願影響；新開診所爬坡不及預期；突發醫療事件風險。
