自营业务涨势显著。截至24Q3 末，公司证券投资业务规模达1087.40亿元，同比+32.48%，较上年末+29.51%；实现自营业务收入24.02 亿元，同比+49.73%。自营业务收入大幅增加，其中公允价值变动收益增幅高达1115.46%，预计公司投资结构有所调整，以固收类产品为主要侧重点。事件：東方財富發佈2024 年三季報。報告期內，公司實現營業總收入73.04 億元，同比-13.96%；實現歸母淨利潤60.42 億元，同比-2.69%；ROE（加權）8.14%，同比-1.02pct；EPS（稀釋後）0.3826 元/股，同比-2.30%。
證券業務整體繼續承壓，經紀業務具備較強韌性。報告期內，公司手續費及佣金收入爲35.55 億元，同比-5.32%，降幅較24 年年中擴大1.36pct。前三季度日均股基成交額爲8045.60 億元，同比-18.66%，權益市場整體偏弱運行；但公司經紀業務下行速度小於市場成交額下行速度，顯示出較強韌性。報告期內，公司利息淨收入爲15.06 億元，同比-9.72%，降幅較24 年年中擴大1.75pct；截至24Q3 末，市場兩融餘額爲1.44 億元，同比-9.48%，公司兩融業務降幅與市場兩融餘額降幅基本一致，考慮到佣金率下行趨勢，預計公司市佔率有所提升。
基金業務尚待改善，權益市場帶動下預計後續將有所回暖。報告期內，公司實現營業收入22.43 億元，同比-26.84%；24Q3 單季度實現營業收入7.20 億元，同比-22.20%。24Q3 新發基金份額再度下滑，新發基金1813.02 億份，同比-24.61%，其中新發股票+混合基金425.15 億份，同比-23.91%；疊加公募降費改革持續，基金業務繼續承壓。往後看，權益市場回暖下基金髮行速度加快，基金業務後續有望回暖。
自營業務漲勢顯著。截至24Q3 末，公司證券投資業務規模達1087.40億元，同比+32.48%，較上年末+29.51%；實現自營業務收入24.02 億元，同比+49.73%。自營業務收入大幅增加，其中公允價值變動收益增幅高達1115.46%，預計公司投資結構有所調整，以固收類產品爲主要側重點。
AI 研發力度加大，成本結構有效優化。報告期內，公司銷售、管理、研發費用分別爲2.16 億元、17.06 億元、8.48 億元，同比分別-38.54%、-4.10%、+7.28%。公司銷售費用大幅縮減，主因在於市場推廣投放減少；同時公司管理成本有效縮減，降本效果較爲顯著。公司持續加大AI 研發力度，研發費用同比增加，東財「妙想」大模型持續融入公司生態，攜手choice 金融數據終端持續打造下一代金融智能終端，看好後續研發成果。
投資建議：公司證券業務整體短期承壓，自營業務發揮「頂樑柱」作用，看好後續市場回暖帶來高彈性；公司科技研發力度持續加大，充分深挖科技金融平台。預計2024-2026 年營業總收入分別爲109.03、126.20、139.64 億元，歸母淨利潤爲84.95、98.82、109.70 億元，EPS 爲0.54、0.63、0.69 元，對應11 月6 日收盤價的PE 爲49.13、42.24、38.05 倍。
維持「買入」評級。
風險提示：權益市場回暖不及預期、研發成果不及預期、行業競爭大幅加劇
