2024Q3 我们预计终端需求导致单季度收入增速放缓，但整体仍保持较好盈利能力。单三季度公司实现收入增速1.1%，毛利率为94.6%，同比下降0.5 个百分点。单季度销售费用率为9%，同比提升0.1 个百分点，管理费用率为3.3%，同比下降1.2 个百分点，研发费用率为8.6%，同比提升0.8 个百分点。整体而言，公司保持了经营性利润率的相对稳定，归母净利润单季度增速约为2%，略快于收入增速。事件描述
公司披露2024 年三季報，單三季度公司實現營業收入7.19 億元，同比增長1.1%，歸母淨利潤4.65 億元，同比增長2.13%。
事件評論
2024Q3 我們預計終端需求導致單季度收入增速放緩，但整體仍保持較好盈利能力。單三季度公司實現收入增速1.1%，毛利率爲94.6%，同比下降0.5 個百分點。單季度銷售費用率爲9%，同比提升0.1 個百分點，管理費用率爲3.3%，同比下降1.2 個百分點，研發費用率爲8.6%，同比提升0.8 個百分點。整體而言，公司保持了經營性利潤率的相對穩定，歸母淨利潤單季度增速約爲2%，略快於收入增速。
「寶尼達2 號」如獲批，減重管線持續推進。2024 年10 月9 日，公司醫用含聚乙烯醇凝膠微球的交聯透明質酸鈉凝膠產品（寶尼達2 號）獲批，適應症爲用於成人骨膜上層注射填充以改善輕中度的頦部後縮。2024 年10 月14 日，公司收到國家藥品監督管理局覈准簽發關於司美格魯肽注射液的《藥物臨床試驗批准通知書》，適應症爲超重相關的適應症，整體補充了公司體重管理市場的適應症，有望多元化公司在產品結構上的佈局。
2024 年以來，公司持續推進在研產品註冊進度，強化醫美設備領域佈局，豐富了未來產品儲備。今年以來，公司「注射用A 型肉毒毒素」獲得階段性進展，醫用含聚乙烯醇凝膠微球的交聯透明質酸鈉凝膠產品（寶尼達2 號）獲批。此外，公司增資控股艾美創醫療科技（珠海）有限公司，艾美創旗下擁有「嗨爆水」水光儀、一次性使用無菌注射針等產品，拓展了公司在醫美設備領域的佈局，進一步豐富公司的產品矩陣，提升公司在醫美行業的競爭力和創新能力。
投資建議：我們認爲，目前公司嗨體系列產品已經形成良好消費者心智，在輕醫美消費趨勢延續和合規化經營趨勢下有望能持續充分受益；同時，濡白天使和如生天使的聯合應用有望持續夯實高端價格帶，同時未來各個適應症、各個產品類目的管線佈局豐富奠基長期增長。預計2024-2026 年公司EPS 分別爲6.87、7.91 和9.17 元，維持「買入」評級。
風險提示
1、產品研發和註冊風險；
2、市場競爭加劇的風險；
3、行業政策變化風險。
