单三季度公司保持两位数稳健收入成长速度，利润端仍有小幅下行。2024 年单三季度，公司实现营业收入5.27 亿元，同比增长11.88%，单季度毛利率为82.1%，同比提升0.5个百分点，单季度销售费用率为36.3%，由于公司加大电商直营渠道投入，流通结构发生变化，带来单季度销售费用率上升7.7 个百分点，管理费用率在规模效应下有0.9 个百分点的下降，研发费用率持续提升2 个百分点至3%，研发投入进一步加大，单季度归母净利润为32.9%，同比收窄5.9 个百分点，使得在收入端两位数增长的情况下，单季度归母净利润仍有所下滑。事件描述
2024 年單三季度，公司實現營業收入5.27 億元，同比增長11.88%，實現歸母淨利潤1.73 億元，同比下滑5.16%。
事件評論
單三季度公司保持兩位數穩健收入成長速度，利潤端仍有小幅下行。2024 年單三季度，公司實現營業收入5.27 億元，同比增長11.88%，單季度毛利率爲82.1%，同比提升0.5個百分點，單季度銷售費用率爲36.3%，由於公司加大電商直營渠道投入，流通結構發生變化，帶來單季度銷售費用率上升7.7 個百分點，管理費用率在規模效應下有0.9 個百分點的下降，研發費用率持續提升2 個百分點至3%，研發投入進一步加大，單季度歸母淨利潤爲32.9%，同比收窄5.9 個百分點，使得在收入端兩位數增長的情況下，單季度歸母淨利潤仍有所下滑。
公司重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍幹纖維植入型產品取得階段性成果，有望豐富公司後續醫美產品線。公司近期披露，公司在研產品「重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍幹纖維」通過中國醫學科學院整形外科醫院臨床試驗倫理委員會的倫理審查，並在黑龍江省藥品監督管理局完成醫療器械臨床試驗備案，公司在研產品「重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍幹纖維」已經可以開展臨床試驗，臨床用途爲通過所含重組Ⅲ型人源化膠原蛋白的保溼、補水作用，改善皮膚狀態，「重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍幹纖維」爲公司首款淺層注射填充類產品，本次該產品獲得臨床試驗備案，標誌着公司可以開始該產品的臨床試驗，對公司開拓醫美院線市場、豐富產品線具有重要意義。
投資建議：產品端來看，公司已擁有多個年銷售額過億元的單品，分別是醫用透明質酸鈉修復貼(白膜)、醫用透明質酸鈉修復貼(黑膜)、敷爾佳清痘淨膚修護貼、敷爾佳積雪草舒緩修護貼、敷爾佳煙酰胺美白淡斑修護面膜，且在此基礎上豐富產品劑型和形態；渠道端，今年以來公司品牌力外溢至電商，實現了線上渠道的較高增長；研發端，公司成立上海研發中心，通過產學研合作加碼新原料、新技術的研究，形成了研發模式的創新成長。以上舉措有望共同推動公司業務規模的持續穩步擴增，未來有望隨核心單品復購的形成和電商渠道方法論的逐步沉澱，迎來盈利能力的企穩。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.81、2.08 和2.30 元，維持「增持」評級。
風險提示
1、行業競爭加劇風險；
2、行業監管政策變化的風險。
