公司发布2024 年三季报，前三季度盈利同比下滑107.16%；公司Q3 盈利由亏转盈，出货量保持增长，具备较强成本控制能力；维持买入评级。

支撑评级的要点

2024 年前三季度业绩同比下降107.16%，三季度业绩由亏转盈：公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入543.48 亿元，同比减少9.39%；实现归母净利润-4.84 亿元；同比减少107.16%，实现扣非归母净利润-5.94 亿元，同比减少108.45%。根据业绩计算，2024Q3 公司实现归母净利润3.90 亿元，同比减少80.02%，环比由亏转盈。

24Q3 公司盈利能力环比显著提升：2024 年前三季度，公司实现综合毛利率5.40%，同比下降14.49 个百分点，实现综合净利率-1.58%，同比下降13.19 个百分点。其中，2024Q3 盈利能力环比改善明显，三季度实现毛利率8.67%，环比提升5.62 个百分点，实现净利率2.07%，环比提升4.84个百分点。

出货量保持增长，N 型组件占比进一步提升：根据公司披露，2024 年前三季度公司实现电池组件出货量超57GW，N 型组件出货比例约63%。

其中，2024Q3 公司实现电池组件出货18.5GW，N 型组件出货比例约75%，占比逐步提升。

加速推进N 型电池产能爬坡，成本控制效果显现：根据公司产能规划，2024 年末公司组件产能将超100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，其中N 型电池实际产能达70GW。报告期内，N 型电池产能快速达产，生产成本明显下降。公司制造端成本控制能力逐步体现，根据公司财报，2024Q3 公司电池组件销售成本约0.84 元/W，环比下降约11%。

我们认为，随着公司持续推进降本，有望进一步提升公司盈利能力。

估值

结合目前产业链竞争情况、公司降本力度、组件价格回升预期，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至-0.04/1.06/1.56 元（原2024-2026年预测为0.70/1.16/1.47 元），对应市盈率-523.4/17.4/11.8 倍；维持买入评级。

评级面临的主要风险

国际贸易壁垒风险；行业需求不达预期；价格竞争超预期；光伏政策风险；降本不达预期；技术性价比不达预期。