事件评论事件描述
2024 年前三季度，公司實現營業收入107.90 億元，同比-2.55%；實現歸母淨利潤11.06 億元，同比+12.13%；實現扣非歸母淨利潤6.39 億元，同比-20.39%。
2024Q3，公司實現營業收入38.98 億元，同比-7.10%；實現歸母淨利潤2.58 億元，同比-43.08%；實現扣非歸母淨利潤2.50 億元，同比-41.65%。
事件評論
門店層面，新開業酒店保持高增長，門店結構不斷優化。2024Q3 公司新開業酒店469 家，開業退出酒店221 家，淨增開業酒店248 家，其中全服務型酒店新增22 家（原歸屬於有限服務型酒店轉入全服務型酒店），有限服務型酒店新開業446 家，開業退出酒店220 家，淨增開業酒店226 家。門店結構方面，中端酒店、加盟店佔比進一步提升。截至2024 年三季度末，公司有限服務型中端酒店佔比59.65%，同比提升2.11pct，加盟酒店佔比94.09，同比提升0.42pct。
經營層面，境內酒店ADR 主導RevPAR 下行，境外酒店ADR、Occ 表現均不佳。2024Q3，中國大陸境內全服務型酒店/有限服務型中端酒店/有限服務型經濟型酒店RevPAR 同比分別-18.17%/-10.78%/-4.67%，拆分看，ADR 同比分別-15.93%-12.60%/-6.25%，Occ 同比分別-1.60/+1.54/+1.12pct；中國大陸境外有限服務型中端與經濟型酒店RevPAR 同比分別-10.15%/-4.81%，拆分看，ADR 同比分別-3.47%/-0.87%，Occ 同比分別-4.48%/-2.69%。
盈利能力層面，銷售費用大幅增長，淨利率同比承壓。2024Q3，公司毛利率與淨利率分別爲44.34%、7.52%，同比分別-1.02、-5.16pct，毛利率與淨利率跌幅差異部分系公司期間費用率中銷售費用同比大幅增長37.66%；具體看，公司期間費用率爲31.09%，同比增長1.05pct ， 其中銷售費用率/ 管理費用率/ 財務費用率/ 研發費用率分別爲8.25%/17.97%/4.67%/0.20%，同比分別+0.84/+0.23/-0.04/+0.02pct。
展望未來，公司在中國區組織架構調整於今年2 月份落地，中國區由原來7 個層級壓縮到了4 個管理層級，有利於管理的效率上升，進一步下放權力到區域公司，從而對市場趨勢有更快的響應。中長期看，看好公司品牌矩陣調整，優化發展戰略，強化「三平台」（即：
全球酒店互聯網、全球採購平台、全球共享服務平台）協同建設，經營管理方面提質增效；海外業務，以務實風格實施業務整合，減少業績壓力。
盈利預測及投資建議：預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲12.81、14.46、16.18億元，對應PE 分別爲23/20/18X，維持「買入」評級。
風險提示
1、宏觀經濟環境複雜，需求修復不及預期風險；2、供給側新店開業增多，行業競爭加劇風險；3、加盟店管理風險。
