西南證券股份有限公司蔡欣近期對索菲亞進行研究併發布了研究報告《2024年三季報點評:經營暫時承壓,期待國補提振需求》,本報告對索菲亞給出買入評級,認爲其目標價位爲22.88元,當前股價爲18.92元,預期上漲幅度爲20.93%。
索菲亞(002572)
投資要點
業績摘要:公司發佈2024年三季報,24年前三季度公司實現營收76.6億元,同比-6.6%;實現歸母淨利潤9.2億元,同比-3.2%;實現扣非淨利潤8.7億元,同比-3.6%。單季度來看,Q3公司實現營收27.3億元,同比-21.1%;實現歸母淨利潤3.6億元,同比-21.2%;實現扣非後歸母淨利潤3.4億元,同比-21.7%。受終端需求疲軟影響,業績暫時承壓。
提質增效效果持續,盈利能力保持穩健。24年前三季度,公司整體毛利率爲35.8%,同比+0.2pp,系公司提質增效效果持續顯現。費用率方面,公司總費用率爲20.2%,同比-0.3pp,其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別爲9.6%/6.9%/-0.1%/3.7%,同比-0.2pp/+0.3pp/-0.5pp/+0.1pp,費用控制效果良好。綜合來看,公司淨利率爲12%,同比+0.4pp。單季度數據來看,Q3毛利率爲35.9%,同比-0.9pp,主要系出口業務增長,毛利率相比零售渠道低,且工程業務結構性調整。Q3費用率爲19%,基本與去年同期持平,其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別爲8.9%/6.8%/-0.2%/3.5%,同比-0.6pp/+0.7pp/-0.4pp/+0.3pp。綜合來看,Q3淨利率爲13.1%,盈利能力仍保持穩健。
整裝渠道增速較快,積極引領國補政策落實。分品牌來看,24年前三季度索菲亞品牌實現營業收入68.9億元(同比-6.84%),平均客單價23679元/單(與24年H1持平);米蘭納品牌實現營業收入3.67億元(同比+14.87%),平均客單價14731元/單(比24年H1提高448元/單)。索菲亞/米蘭納/司米/華鶴品牌分別擁有經銷商1805/554/156/275個,專賣店2543/579/161/282家。司米品牌經銷商和索菲亞品牌經銷商重疊率進一步降低,終端門店正逐步向整家門店轉型,整家策略提升客單值的效果持續體現。分渠道來看,公司整裝渠道實現營業收入同比+26.34%。截至9月底,公司集成整裝事業部已合作裝企數量277個,覆蓋全國196個城市及區域。整裝渠道仍保持較快增速,得益於公司通過與頭部裝修公司的深度合作,強化產品賦能、信息化建設和流量共建,同時拓展高質量經銷商網絡,以適應整裝市場的快速變化。此外,公司還深度賦能裝企,加深供應鏈集成產品合作,積極推動多品類產品集成導入。作爲行業的頭部品牌,公司緊跟國家「以舊換新」政策,積極帶動各地經銷商參加活動,提供三重補貼,並與淘寶、天貓合作,引領行業政策落實,消費需求拉動效果明顯。預期今年四季度及明年業績將得到良好支撐。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年EPS分別爲1.30元、1.43元、1.56元,對應PE分別爲15倍、13倍、12倍。考慮到公司整裝事業部發展順利,品牌矩陣持續優化,採取高分紅,疊加國補政策響應速度快,維持「買入」評級。
風險提示:房地產市場變化的風險、原材料價格大幅波動的風險、市場競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,天風證券孫海洋研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值高達84.68%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利12.38億,根據現價換算的預測PE爲14.67。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有28家機構給出評級,買入評級21家,增持評級7家;過去90天內機構目標均價爲22.13。
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