事件：2024 年11 月7 日小鹏P7+正式上市，长续航Max 版定价18.68 万元，超长续航Max 定价19.88 万元，产品定位C 级轿车，长宽高分别为5,056mm*1,937mm*1,512mm，CLTC 续航最高可达725 公里。

产品竞争力优秀，大空间高配置引领市场。小鹏P7+主要新能源竞品包括特斯拉Model 3、比亚迪汉 DMI、小米SU7 等。新能源轿车因电池包厚度，车内纵向空间往往较燃油车存在劣势，而小鹏P7+同时因采用了行业最薄的800V 电池，小鹏P7+拥有973mm 有效二排头部空间，头部空间充裕。横向空间方面，小鹏P7+前后排均有近1 米的乘坐空间，拥有同级别中最大的有效空间利用率。

内饰配置方面，小鹏P7+全系标配四座通风加热及按摩功能，并且标配后排座椅10°电动调节。声学方面，小鹏P7+搭载20 个扬声器，支持7.1.4 全景环绕声。

我们认为，小鹏P7+产品力方面较同级竞品具有明显优势，热销特质充分。

纯视觉智驾量产，开启AI 汽车时代。智能化方面，小鹏P7+为国内首个，全球第二个量产纯视觉高阶智驾方案的产品，该方案通过单像素LOFIC 架构实现了高精度的信息采集和识别，在暗光、逆光和大光差等复杂环境下仍能保持优秀的感知能力。该智驾系统不受城市、路线、路况的限制，具备“门到门”以及“车位到车位”的功能。硬件方面，小鹏P7+搭载2 颗英伟达Orin-X 芯片，具有508 TOPS 的算力，并搭载12 个摄像头以及一个800 万像素的前向双目摄像头。作为继特斯拉之后成为全球唯二的具有纯视觉高阶智驾能力的车企，公司证明了自身在技术能力方面的领先优势，看好公司通过技术领先重塑品牌形象。

经营周期拐点已至，智驾平权空间广阔。我们认为，小鹏在经历过去两年的改革后，将以P7+为起点重新开启一轮经营向上的周期。由于激光雷达的高成本，当前市面上多数具有高阶智驾功能的产品多集中于20 万元以上。公司通过纯视觉，无激光雷达方案成功将智驾功能下放到20 万元以内，并在此市场中具有唯一性。我们认为，此次纯视觉智驾方案的落地，标志着小鹏经营周期拐点的开始，有望真正实现将技术优势转化为产品销量。

投资建议：我们看好公司在车型周期、组织革新和智驾优势驱动下迎来业绩和估值的双重提升。我们预计， 公司2024-2026 年收入分别为413.2/966.7/1,261.5 亿元，归母净利润分别为-69.5/-9.4/55.7 亿元，对应2024年11 月7 日港股收盘价50.00 港元/股（港元对人民币汇率1:0.92），PB 分别为3.0/3.1/2.6 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：汽车行业景气度不及预期；电动汽车渗透不及预期；市场及渠道拓展不及预期；市场竞争加剧等。