磷酸铁锂电池占比提升，快充电池行业领先。为迎合市场需求，Q3 公司磷酸铁锂电池业务占比已提升至70%。24 年H1 发布的LFP 欣星驰电池充电倍率可达到6C，全场景实现10 分钟充电至80%电量，能量密度能达到450Wh/L，体积利用率超80%，处于行业领先水平。匯兌損失影響Q3 利潤釋放，剔除影響後公司盈利向好。前3Q 公司營收382.8億，yoy+11.5%，歸母淨利12.1 億，yoy+50.8%，主要受益於消費電池景氣度高+消費電芯自供率提升帶動歸母淨利高增。Q3 營收143.6 億，yoy+18.9%，歸母淨利3.9 億，yoy+6.4%，Q3 單季有2.3 億的財務費用，yoy+34.1%，qoq+415.6%，主要系匯兌損失影響。
消費電池表現強勁，自供率超35%。公司積極推動消費電池「pack+cell」模式在客戶中拓展。前3Q 消費電芯自供率超35%，隨着公司電芯自供率的提升，公司消費類電池盈利能力提升。展望未來，公司或受益於手機市場溫和復甦+AI 手機等助推手機電池容量增長，疊加公司筆記本電腦和手機客戶的進一步開拓，同時，隨着電芯自供率提升，毛利率上升。
儲能電芯Q3 起量明顯，助力動力+儲能電池出貨量提升。單三季度儲能電芯出貨約1.5GWhh，前兩個季度出貨僅0.98GWh，Q3 起量明顯。我們認爲，現階段受儲能電芯出貨量體量較小的影響，盈利能力或不佳，但隨着未來儲能電芯放量+動力電池出貨量穩步提升，該板塊扭虧爲盈指日可待。
磷酸鐵鋰電池佔比提升，快充電池行業領先。爲迎合市場需求，Q3 公司磷酸鐵鋰電池業務佔比已提升至70%。24 年H1 發佈的LFP 欣星馳電池充電倍率可達到6C，全場景實現10 分鐘充電至80%電量，能量密度能達到450Wh/L，體積利用率超80%，處於行業領先水平。
盈利預測及投資評級。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲17.41/20.67/25.58 億元，對應EPS 分別爲0.93/1.11/1.37 元。可比公司2024年PE 爲40 倍，我們給予欣旺達2024 年33-39 倍PE 估值區間，對應合理價值區間爲30.85-36.46 元。首次覆蓋，給予「優於大市」投資評級。
風險提示：儲能市場增速不及預期、動力電池增速不及預期、消費電池增速不及預期、價格戰過於劇烈。
