Q3 收入端高速增长，利润端阶段性承压主要系补税影响。行业融资环境紧缩的背景下，Q3 收入端高速增长，展现了较强的经营韧性。Q3 利润端阶段性承压，主要系公司被取消高新技术企业资格，自2024 年开始所得税税率由15%增至25%，Q3 集中补税导致利润端下滑。剔除因税率变动导致的税费影响后，2024Q3 归母净利润为808 万元，同比+52.48%，环比+77.14%，均实现正向改善。奧浦邁發佈2024 年三季度報告。2024Q1-Q3，實現營業收入2.16 億元，同比增長25.73%；歸母淨利潤2724 萬元，同比下滑36.93%；扣非後歸母淨利潤1708 萬元，同比下滑46.12%。2024Q3，實現營業收入7225 萬元，同比增長43.23%；歸母淨利潤310 萬元，同比下滑41.54%；扣非後歸母淨利潤34 萬元，同比下滑83.52%。
觀點：Q3 收入端高速增長，稅率變更導致利潤端階段性承壓，剔除稅費影響後利潤端正向改善。培養基延續高增態勢，海外市場增長勢頭強勁。
CDMO 業務逐季改善，虧損有望逐步收窄。海內外客戶持續開拓，中試工藝服務管線高速增長，競爭力進一步增強。
Q3 收入端高速增長，利潤端階段性承壓主要系補稅影響。行業融資環境緊縮的背景下，Q3 收入端高速增長，展現了較強的經營韌性。Q3 利潤端階段性承壓，主要系公司被取消高新技術企業資格，自2024 年開始所得稅稅率由15%增至25%，Q3 集中補稅導致利潤端下滑。剔除因稅率變動導致的稅費影響後，2024Q3 歸母淨利潤爲808 萬元，同比+52.48%，環比+77.14%，均實現正向改善。
培養基延續高增態勢，CDMO 業務逐季改善，海外市場增長勢頭強勁。
2024Q1-Q3，培養基業務收入1.80 億元（同比+59.15%），CDMO 業務收入3551 萬元（同比-39.05%），培養基業務毛利率維持在70%左右，保持相對穩定水平。CDMO 業務呈逐季向好趨勢，「CDMO 生物藥商業化生產平台項目」已順利完成建設，並邁入正式生產階段，CDMO 業務虧損有望逐步收窄。海外業務保持強勁增長態勢， 2024Q1-Q3 收入同比增長196.48%。公司不斷加大海外市場投入，爲處於建設初期的美國子公司招聘多位具備海外工作經驗的員工，海外市場前景可期。
海外內客戶不斷開拓，項目總數持續增加。公司服務的國內外生物製藥企業和科研院所數量持續增加，截至2024Q3 累計已超1600 家。受益於客戶管線的穩步推進，以及代加工產品需求的大量增加，項目數量持續增加。
截至2024Q3，共有230 個已確定中試工藝的藥品研發管線使用公司的細胞培養基產品，其中臨床前140 個（+44，表示較2023 年末的變動，下同）、臨床I 期30 個（-2）、臨床II 期26 個（+6）、臨床III 期26 個（+7）、商業化階段8 個（+5），整體較2023 年末增加60 個項目，培養基服務管線延續高增，競爭力進一步增強。
盈利預測與投資建議。考慮行業融資緊縮背景，我們預計2024-2026 年公司營收分別爲3.05、4.01、5.22 億元，分別同比增長25.6%、31.3%、30.2%；歸母淨利潤分別爲0.41、0.58、0.89 億元，分別同比增長-24.8%、42.6%、53.4%；對應PE 分別爲116X、81X、53X，維持「買入」評級。
風險提示：項目推進不及預期；市場競爭加劇；海外業務拓展不及預期。
