利润保持正增长。光大银行24Q3 单季度营收同比-8.7%，归母净利润同比+2.3%。

24Q1-3 营收同比-8.8%，归母净利润同比+1.9%。24Q3 其他净收入同比+8.43%，其中增长主要源于公允价值变动收益。

资产质量稳健，核心资本进一步夯实。24Q3 不良贷款率为1.25%，环比持平。

拨备覆盖率为170.73%，环比-1.72pct。光大银行资本进一步夯实，24Q3 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.67%、11.83%、13.89%，分别较Q2 末+0.07pct、+0.04pct、+0.01pct。

扎实服务实体经济，贷款增长稳健。公司坚持服务实体经济，积极做好“五篇大文章”。贷款总额约3.9 万亿元，同比增长3.62%。公司加大对重点领域和薄弱环节贷款力度。较23 年末，科技金融、绿色金融和普惠金融贷款增幅分别为+34.08%、+33.47%、+14.01%。

投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为0.67、0.68、0.69 元，归母净利润增速为0.23%、1.23%、1.50%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为3.84 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.51 倍（可比公司为0.56倍），对应合理价值为4.47 元。因此给予合理价值区间为3.84-4.47 元（对应2024 年PE 为5.70-6.64 倍，同业公司对应PE 为5.69 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。