小鹏P7+最终售价18.68-21.88 万元，定价积极。11 月7 日晚，小鹏P7+正式上市，共推出3 款车型，售价区间为18.68 万-21.88 万元（人民币，下同）。符合我们10 月14 日报告中“P7+起步价可能下探到18 万元左右”的预期。小鹏P7+定位为AI 汽车，首发搭载了AI 天玑5.4.0 系统，并且续航可OTA 提升里程。同时是首款搭载AI 鹰眼视觉智驾方案的车型，全面应用了端到端大模型，并在动力、能耗、热管理等多方面使用了AI 技术，定位上相比P7i 更侧重家用、大空间、舒适为卖点。小鹏P7+的智能驾驶是全系标配，不再区分Pro 和Max 等高低配版本，同时还配有电容方向盘和智驾小蓝灯。按照官方的公告，P7+上市12 分钟，大定突破1 万单。我们认为P7+的挑战依然是在产能和交付能力上。

AI 汽车+AI 芯片+AI 智驾+AI 机器人。小鹏日前的科技日展示其未来在科技和战略上的布局。其中全球化、AI 和汽车最为关键，1）全球化：小鹏目前已进入全球30 个国家和地区，明年将扩大到60 个国家和地区；2）小鹏图灵AI 芯片：小鹏自研的图灵AI 芯片是全球首颗可同时应用在AI 汽车、AI 机器人、飞行汽车的芯片。公司预计到2030 年，车端算力需求可能会达到10000TOPS，小鹏图灵AI 芯片为AI 大模型定制，该芯片拥有40核处理器，支持本地端运行最高300 亿参数的大模型；3）发布鲲鹏超级电动体系：小鹏鲲鹏超级电动体系正式发布。该增程体系基于全局800V高压碳化硅平台，搭载了5C 超充AI 电池、混合碳化硅同轴电驱。小鹏鲲鹏超级电动体系纯电续航达430km，综合续航里程超1400km。

维持买入评级，明年迎来产品大年。我们认为M03 和P7+的产品力和性价比定位将会对明年发布的车型有正面作用。同时由于小鹏未公布增程车型的时间表，我们认为市场还没计价增程对销量的推动作用，明年销量依然有上调空间。我们维持买入评级和目标价77.36 港元/19.91 美元（XPEVUS），对应2 倍2025 年预测市销率。