软硬件一体化实力出众，向A工驱动的机器人公司成长：公司通过自研处理芯片SoC，带来控制模组与收发模组的成本降低，将新品MX价格降低至20C 美元以下，推动激光雷达向15-20万元价格带车型渗透。截止2024年6月30 日，公司共获得22家汽车整车厂及一级供应商的80款车型的量产定点订单充裕在手订单有望支撑公司ADAS业务持续保持高速成长态势。公司自研人工智能感知软件HyperVision，是目前业内软硬件一体化能力最强的激光雷达厂商，公司利用软硬件一体化能力，以“AI+机器人”为方向打造技术平台将业务拓展至服务机器人、人形机器人、Robotaxi等前沿领域，向激光雷达平台级企业成长。自前公司已积累了包括阿里巴巴、新石器等在内的2600多家机器人客户，伴随自研芯片及技术成熟带来的价格下行，激光雷达渗透率有望在快速发展的机器人市场加速提升，为公司业绩增长责献新动能。核心觀點
激光雷達熱生耳者，業務進入高速成長期：公司成立於2014年，乘國內智能駕駛興起之勢，營收從2020年的1.7億元增長至2023年的11.2億元，四年增長近6倍，當前市佔率達37%，高居榜首。公司前擁有三大產品平台 M、E、R，覆蓋ADAS、機器人、Robotaxi等領域，今年新發布三款車規級產品M文、M3、M2，推動性價比的進一步提升。在產品結構趨於完備的同時公司看力推進產能建設，在建MARS智造總部基地一期產能達百方台，新品 M文將於明年上半年首次在新工廠實現量產交付。伴隨公司產品十產能佈局莞備，下游配套車型放量，公司業務進入高速成長期，2024年H1，受ADAS產品銷量高增驅動，公司營收同比增長120.97%至7.27億元，扣非歸母淨利潤爲-3.05億元，虧損同比縮窄28.32%，ADAS業務毛利率大幅轉正至11.20%。
車載+機器人場景圭富，激光雷達市場長坡厚雪：車載方面，伴隨車端量產落地的持續驗證，包含激光雷達的多傳感器融合方案已成爲高級別自動駕駛感知層的主流方案，帶動激光雷達進入加速上車期，據Marklines數據，2024 年前三季度共有19款搭載激光雷達的新車型上市（不含改款），已經接近2023 年全年水平，伴隨高階智駕滲透率的進一步提升，激光雷達市場長期成長空十足，據Yo1eGroup預測，2029年全球車載激光雷達市場規模有望達到36 億美元，2023年到2029年複合增長率達38%；機器人方面，激光雷達能夠應用於服務機器人、工業機器人、特種機器人、人形機器人等多領域，固態化、芯片化帶來的成本降低有望驅動激光雷達在機器人市場滲透率的上升，推動市場規模快速擴容，據弗若斯特沙利文預測，全球機器人激光雷達市場規模有望從2022年的82億元增長至2030年的2162億元，年複合增長率超過50%。
軟硬件一體化實力出衆，向A工驅動的機器人公司成長：公司通過自研處理芯片SoC，帶來控制模組與收發模組的成本降低，將新品MX價格降低至20C 美元以下，推動激光雷達向15-20萬元價格帶車型滲透。截止2024年6月30 日，公司共獲得22家汽車整車廠及一級供應商的80款車型的量產定點訂單充裕在手訂單有望支撐公司ADAS業務持續保持高速成長態勢。公司自研人工智能感知軟件HyperVision，是目前業內軟硬件一體化能力最強的激光雷達廠商，公司利用軟硬件一體化能力，以「AI+機器人」爲方向打造技術平台將業務拓展至服務機器人、人形機器人、Robotaxi等前沿領域，向激光雷達平台級企業成長。自前公司已積累了包括阿里巴巴、新石器等在內的2600多家機器人客戶，伴隨自研芯片及技術成熟帶來的價格下行，激光雷達滲透率有望在快速發展的機器人市場加速提升，爲公司業績增長責獻新動能。
投資建議：預計2024年~2026年公司將分別實現營收18.30億元、29.16億元、47.71億元，實現歸母淨利潤-5.75億元、-4.27億元、-0.11億元，對應 EPS分別爲-1.28元、-0.95元、-0.02元，綜合考慮絕對估值與相對估值，公司合理每股價值區間22.78港元-31.51港元，首次覆蓋，給予「推薦」評級。
風險提示：1、下游客戶銷量不及預期的風險；2、市場競爭加劇的風險；3、技術研發進展不及預期的風險。
