海外渠道+产品多元化加速，成长空间广阔。公司在海外深耕多年，本土化布局领先，拥有巴西、坦桑尼亚、墨西哥、匈牙利四大海外生产基地。投資亮點
首次覆蓋威勝控股（03393）給予跑贏行業評級，目標價8.00 港元，基於PE估值法，對應2024/25 年10/8x P/E，公司是能源計量與能效管理領域領先企業。理由如下：
技術能力全面，提供能源計量及能效管理的整體解決方案。威勝控股聚焦能源計量、配電、儲能三大業務場景，全面覆蓋「雲網邊端」技術，相較同行，「芯片+物聯網+數字化」的一體化競爭力突出。以能源計量爲例，威勝控股是國內唯一可以同時提供電、水、氣、熱各類先進能源計量產品、系統與服務的專業廠家；也是少數具備從底層的芯片設計、數據感知、邊緣計算，到確保數據高速傳輸和穩定連接的通信技術，併爲使用者提供軟件管理等數位化解決方案的能力的廠商。
海外渠道+產品多元化加速，成長空間廣闊。公司在海外深耕多年，本土化佈局領先，擁有巴西、坦桑尼亞、墨西哥、匈牙利四大海外生產基地。
2019-2023 年間公司海外營收CAGR 達66%，1H24 海外收入佔比已達到28%。向前看，行業層面我們看好新興市場電力基礎設施升級空間，公司層面，我們看好公司在技術、品牌和業績積累、性價比等方面優勢，以及多元化戰略思路：1）渠道端，現有根據地以點帶面，輻射周邊國家，並積極籌備新產能建設（沙特、印尼）；2）產品端，從電錶擴展至電力物聯網、城市物聯網、配電設備、儲能等多元業務場景。
國內網內+網外市場共同發力。我們預計在更換週期+技術迭代驅動下，2024-2028 年間國網年均電錶招標量在8000~9000 萬隻高位，與此同時公司加強通信、工商業等網外市場的開拓力度，國內電AMI 業務有望保持穩健；受益於雙模技術在電力計量、配電臺區等領域的加速應用，國內通信及流體AMI 業務也將保持較快增長；國內ADO 業務，網端得益於配網投資溫和復甦、公司產品種類和省網覆蓋度持續提高，非網端我們看好數據中心領域的業務機會，公司擁有阿里、字節等行業大客戶。
我們與市場的最大不同？市場主要關注電錶出海情況，我們看好公司海外渠道基礎、品牌認可度支撐公司多元業務出海，打開成長空間。
潛在催化劑：海外產能和訂單落地加快，國內電錶招標超預期。
盈利預測與估值
我們預計公司24-25 年EPS 分別爲0.74/0.92 元，CAGR 爲32%。首次覆蓋給予跑贏行業評級，採用PE 估值方法給予8.0 港元目標價，對應24/25年9.7/7.6x P/E，當前股價對應24/25 年7.4/5.8x P/E，有31%上行空間。
風險
國內電網投資不及預期，境外業務經營風險，境外競爭加劇。
