公司前身为岷江水电，2019 年经重大资产重组实现业务转型，重组完成后，控股股东变更为国网信产集团。主业依托电力市场，涵盖电力数字化、企业数字化、云网基础设施三大板块，2023 年电力数字化、企业数字化、云网基础设施业务收入占比分别为26.8%、25.5%、47.4%。2024 年上半年，公司对业务口径进行调整，将其划分为数字化基础设施、电力数字化应用、企业数字化应用、前沿技术创新、能源创新服务5 大业务板块，收入占比分别为52.17%、29.45%、8.76%、5.95%、 3.66%。投資要點
公司是國網旗下領先的能源數智化創新企業，受益電力信息化投資高景氣，業績有望穩健增長。2019 年公司重大資產重組時，集團針對同業競爭問題出具承諾，如今5 年同業競爭解決期限將至。
公司是國網旗下領先的能源數智化創新企業
公司前身爲岷江水電，2019 年經重大資產重組實現業務轉型，重組完成後，控股股東變更爲國網信產集團。主業依託電力市場，涵蓋電力數字化、企業數字化、雲網基礎設施三大板塊，2023 年電力數字化、企業數字化、雲網基礎設施業務收入佔比分別爲26.8%、25.5%、47.4%。2024 年上半年，公司對業務口徑進行調整，將其劃分爲數字化基礎設施、電力數字化應用、企業數字化應用、前沿技術創新、能源創新服務5 大業務板塊，收入佔比分別爲52.17%、29.45%、8.76%、5.95%、 3.66%。
背靠國家電網，業績平穩增長，盈利持續向上
公司作爲國家電網成員企業，長期服務於國家電網，資源稟賦及客戶優勢助力業績整體平穩增長，2020-2023 年公司營收CAGR 爲3.0%，歸母淨利潤CAGR 爲10.8%。公司盈利能力逐步改善，2023 年毛利率爲21.56%，同比提升0.96pp，淨利率10.79%，同比提升0.26pp；2024 年上半年，毛利率同比提升1.26pp 至20.01%，淨利率同比下降0.17pp 至8.67%。
2024 全年目標明確，對應收入增幅超10%。2024 年前三季度，公司實現營收37.47 億元，同比下降4.89%，歸母淨利潤2.98 億元，同比下降13.00%，扣非歸母淨利潤2.93 億元，同比下降3.22%，主要由於三季度中標金額中集採類業務佔比較大，但尚在履約過程中，未轉化爲收入。公司在手訂單充沛，截至2024 年上半年，剩餘履約義務對應金額爲36.70 億元，同比增長30.93%，其中將於年內確認的金額爲22.86 億元，同比增長91.19%。在電力體制改革背景下，未來電網數字化智能化建設需求有望加速釋放，公司作爲電網數智化頭部企業，有望充分把握機遇，助力業績持續穩定增長。根據公司公告，2024 年營業收入目標爲84.90 億元，對應同比增幅約10.65%。
電力信息化投資高景氣，公司有望充分受益
電網整體投資高景氣，國網規劃24 年投資首超6000 億元。2023 年，全國電網投資完成額達5275 億元，同比增長5.4%。2024 年1-8 月，全國電網累計完成投資3330 億元，同比增長23.1%。國家電網規劃2024 年全年電網投資將首次超過6000 億元，比上年度新增711 億元，新增投資主要用於特高壓交直流工程建設、電網數字化智能化升級等。在政策發力、新型電力系統建設等因素影響下，電網投資將維持高景氣度。
電網數智化轉型趨勢明確，國網戰略高度重視。國家電網在2024 年度工作會議中強調以服務「雙碳」目標爲戰略引領，推動數智化堅強電網建設，在2024 年第二季度工作會議中再次強調，數字化智能化是電網高質量發展的支點，要聚焦應用賦能，聚焦新型電力系統建設，提升電網數字化智能化水平。公司作爲支撐國網數智化轉型的骨幹企業，在能源數智化領域具備豐富的項目經驗和客戶基礎優勢，有望充分受益行業投資加速。
特高壓工程進入「十四五」大規模建設期，「十五五」期間爲匹配新能源大基地建設，特高壓需求明確且樂觀，這將帶動相關通信配套工程建設提速。公司子公司中電飛華以通信網絡建設及運營、通信集成集採服務、數據中心建設運營爲核心業務，全面支撐了青海-河南、張北-雄安、蒙西-晉中等多條特高壓配套通信工程及國網100GOTN 等通信工程施工服務。隨着特高壓工程的持續推進，公司有望直接受益。
虛擬電廠、電力5G 專網帶來長期機會。虛擬電廠：虛擬電廠可通過數字化手段協調優化，且成本相對較低，是解決新能源消納問題的重要方式。公司積極參與虛擬電廠相關示範工程建設，打造覆蓋「源網荷儲充」一體化運行虛擬電廠運營平台，有望打開長期增長空間。電力5G 專網：電力數智化轉型對通信網絡提出更高要求，5G 與電力業務應用場景高度契合，是賦能新型電力系統的重要基石。公司是國網系統內首批技術攻關單位，有望打開廣闊市場空間。
5 年同業競爭解決期限將至
在2019 年公司重大資產重組時，信產集團針對同業競爭問題出具承諾：將在5 年內解決其下屬公司億力科技、智芯微電子、深國電與國網信通的同業競爭問題。
信產集團旗下資產衆多，國網信通是唯一上市平台，2023 年，國網信通總資產在信產集團佔比約29%，收入在信產集團佔比約39%。2024 年是解決同業競爭問題的最後一年，根據公司公告，相關承諾仍在推進履行中，公司將持續跟股東方積極跟進承諾履行進展。
盈利預測與估值
電力整體投資高景氣，且結構上向數智化、特高壓傾斜，公司作爲國網系骨幹平台，有望直接受益。此外，公司在虛擬電廠、電力5G 等領域積極佈局，具備遠期彈性空間。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲9.55、10.88、12.34 億元，同比增長15.30%、13.92%、13.46%，當前股價（2024 年11 月7 日收盤價）對應PE 爲29.02、25.48、22.45 倍。首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示
電力信息化投入不及預期；新業務領域進展不及預期；同業競爭解決進展不及預期；市場競爭加劇等。
